新奥股份更换核心管理层，我们认为公司作为集团能源化工控股平台的战略更加清晰。集团和上市公司组织架构的调整有利于集团更好的利用上市公司和资本市场的平台，有利于集团相关资产证券化。

风险因素：大宗产品价格(原油、煤炭、甲醇)价格大跌。

网宿科技

　荣盛石化(002493)首次覆盖：芳烃业务贡献高盈利 PTA存上行机遇

PTA 行业龙头企业

荣盛石化是国内PTA 行业龙头企业，目前PTA/PX/纯苯/聚酯权益产能分别为599/160/48/100 万吨，公司与恒逸石化等合作控制的PTA 总产能达1360 万吨，位居世界第一。 2016Q3 以来产品价格回升，公司2016Q3 单季度实现收入129.1 亿元(YoY 78.5%)，净利5.0 亿元(去年同期为-1.1 亿元)，公司同时预计2016 年净利润为17.0-18.5 亿元，对应2016Q4 单季度净利为4.7-6.2 亿元。

芳烃业务构筑业绩基石

PX 是PTA 核心原料，2016 年国内消费量为2107 万吨，2011-2016 消费量年复合增速为14.6%。虽然未来亚洲地区PX 进入扩产周期，但我们预计受益于下游涤纶高景气，且中金石化成本优势明显，叠加油价稳步上涨背景，其PX 产品预计仍将保持较高盈利。另一方面，纯苯价格自2016 年10 月以来上涨逾60%，盈利情况较好。公司具备160 万吨PX 及48 万吨纯苯产能，预计将充分受益。

PTA 行业供需改善，景气大概率上行

2016 年国内PTA 表观消费量为3141 万吨，2011-2016 需求的年复合增速为7.5%。国内产能自2012 年以来大规模释放，盈利情况大幅下降。目前国内PTA 产能约4900 万吨，以翔鹭石化(615 万吨)、远东石化(320 万吨)为代表的近1000 万吨产能不能正常生产，新增产能有限或存在不确定性，行业供需格局持续好转，公司目前具备599 万吨的权益产能，业绩改善弹性较大。

下游需求回暖，涤纶长丝龙头高景气延续

PTA 下游主要用于生产涤纶纤维，2015 年国内涤纶长丝产量为2910 万吨，2010-2015 产量年复合增速分别为12.3%。伴随人民币汇率走低带动出口改善，涤纶长丝需求端趋势向好。另一方面，涤纶长丝国内总产能虽有一定程度过剩，但大中型企业具备较大综合优势，受到客户青睐。2016 年下半年涤纶长丝价格自底部上涨逾40%，且近期棉花价格走强也从比价角度利好涤纶价格强势。公司目前具备100 万吨产能，盈利情况良好。

浙江石化项目有望提升原料保障程度

公司大股东荣盛控股牵头建设4000 万吨/年炼化一体化项目，其中一期建设2000 万吨炼油、520 万吨芳烃及140 万吨乙烯等项目，预计于2018 年底建成投产，届时公司上游芳烃原料的保障程度将进一步提升。

首次覆盖给予“增持”评级

荣盛石化是国内PTA 的龙头企业，展望后市，我们预计PX 维持较高盈利，纯苯高盈利是潜在超预期因素，PTA 供需格局改善，将大概率步入上行周期，公司作为龙头企业将充分受益。我们预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.70、1.13 元，且公司业绩相对PTA 价格弹性较高(假设成本不变，PTA 含税价格每上涨100 元/吨，公司EPS 提升约0.15 元)，我们给予公司2017 年16-18 倍PE，对应目标价为18.1-20.3 元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：PTA 停产装置复产风险、原油价格大幅波动风险。

(300017)：国际化跨越式大发展