百联股份为上海国资大股东百联集团辖下的核心企业，国内零售连锁行业的商业龙头。主要投资要点如下：(1)历史上来看公司无论是国改还是战投引入均走在前列。(2)业态分布合理，购物中心及奥特莱斯占比较高，符合未来消费趋势。(3)自有物业主要分布在上海地区，随着此类地产价格上涨公司价值也相应抬升。2015年年报显示公司自有物业面积超过193万方(其中上海地区占比67%)。(4)受益于汇率、地产降温等因素影响，可选消费呈现回暖趋势，公司有望受益。预计公司16-18年EPS分别为0.57元、0.60元、0.63元，首次覆盖给予买入评级。

风险提示：电商冲击超市业态、国企改革低于预期、内部管控低效导致费用较高、业态调整不成功、汇率波动影响国内可选消费;

事件点评：收购绵阳富临医院，医疗服务再下一城

益佰制药(600594)

投资要点

一、事件

益佰制药发布公告，公司以人民币13500万元的对价收购四川绵阳富临医院(四川中医药高等专科学校第一附属医院)90%的股权。

二、我们的观点：

1、医疗服务布局再下一城，西南版图进一步扩张。

从标的质地上看，四川绵阳富临医院质地优良。绵阳富临医院是国资参股的二级甲等综合医院，床位数460张。2015年医院的营业收入已经超过1亿元。公司自转型肿瘤医疗服务以来，陆续落地了多家医院和治疗中心，已经布局中国的东北、华北、东南、西南、华南等地。2017年将会是众多项目的收获之年。

2、工业板块起底回升，一线品种保持稳健增长，二线品种已迅速发力。

公司一线品种艾迪、银杏达莫价格基本稳住，未来继续降价的压力较小，受益于渠道下沉及竞争格局的变化，未来基本能保持10%的稳健增长。二线品种洛铂，经过五年的推广，已经进入爆发式增长的阶段。2016年增速近70%，占总收入比重增加至10%，成为公司药品板块的重要拉动力量。受益于竞争对手奥沙利铂和顺铂的降价，以及洛铂适应症的不断拓展，未来预期保持50%左右的增速。

3、高管多次增持，公司控股股东、高管增持计划及公司员工持股计划的价格与目前股价仍然处于倒挂，安全边际足够，公司发展动力强劲。

公司于2015年7月、8月和9月陆续推出了员工持股计划(金额2.5亿、对应股价28.72元)，高管增持(金额1.98亿、对应股价15.85元)和控股股东增持(金额1亿，对应股价18.03元)，均处于倒挂或微利状态，安全边际足。2017年2月，公司高管再次增持(金额1600万，对应股价15.99元)，公司未来发展动力强劲。

三、投资建议

公司医疗服务加速落地，医药工业起底回升，高管多次增持，未来发展强劲。我们预计公司2016-2018年的归母净利润为4.13亿、5.57亿、7.18亿，对应EPS为0.52元、0.70元、0.91元，对应PE为31x、23x、18x，维持增持评级。

四、风险提示：

医院业务拓展低于预期;药品招标降价超预期。