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万家文化:加码电竞突出产业协同性
作者:lushumei 更新时间:2016-9-20 11:38:02 点击数:
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近日,万家文化(17.91 -2.24%,买入)公告拟以7.8亿元收购隆麟网络、快屏网络两家电竞公司,这一重组方案引起了市场的极大关注。

8月29日和9月12日,万家文化两次发布公告,针对问询函和市场关注的一些问题进行了回复。在回复函中万家文化详细披露了隆麟网络、快屏网络两家标的公司的核心竞争力及可持续性、估值、业绩承诺依据及合理性以及与万家文化在产业上的协同性,并进一步详述了两家公司的资产盈利能力和分成比例真实性及可持续性。

两家标的公司的含金量

根据资料,隆麟网络2016年上半年收入增长达到496倍,快屏网络收入增长达到3.37倍,对于业绩大增的原因,万家文化在回复函中表示,隆麟网络于2016年1月起逐步开展电竞经纪为主的电竞商务运营业务。快屏网络于2015年11月主营业务由流量分发变为电竞商务运营业务。标的公司2016年度业务结构与上年度有明显变化,电竞经纪为主的电竞商务运营业务具有较强的盈利能力,因此相比上年度营业收入有大幅增长。

对此,有业内人士也分析表示,“两家公司业绩增长较快,除了转型电竞与知名主播加盟等自身原因外,还与国内整个电竞行业的大环境有关。”

据悉,国内电竞行业自2014年进入爆发增长期后,整个电竞行业发展规模也呈现快速发展的态势,根据艾瑞咨询《2016年中国电竞内容生态报告》,2016年中国电竞用户的规模已经超过1.7亿人,到2018年将达到2.8亿,复合增长率为28%。2015年中国电子竞技整体市场规模达到269.10亿元,其中赛事收入规模增长高达143%,俱乐部、直播平台等衍生收入亦增长137%。

国内电子竞技行业将进入快速成长,推动了电竞行业的快速发展。电竞开始获得大量投资,并且顺延到了整个产业链。王思聪投资了电竞直播平台熊猫TV,阿里于2016年成立电子体育事业部并宣布启动原创电竞赛事WESG;分众传媒(14.62 -0.07%,买入)、印纪光大、永桐基金等以6.4亿元联合投资了电竞公司英雄体育。

万家文化此次收购的两家标的公司业绩趋势良好,且均形成了良好的业务模式及核心竞争力。隆麟网络拥有多元的电竞业务隆麟网络除电竞经纪业务外,已将业务拓展至电商营销、电竞视频制作、赛事运营、品牌推广等,形成了多元化的商业模式;快屏网络除电竞经纪业务外,还运营“电竞虎”电竞媒体平台,为电竞玩家提供高品质的电竞资讯。

而电竞行业除具备娱乐属性外,其体育属性也尤为重要。职业选手及主播是电竞内容生产的重要参与者,是电竞产业的核心资源。相对于其他竞争对手,标的公司“人”的优势更为突出,在储备主播规模、明星主播人气和数量、培训体系方面拥有较强优势。

截至本回复出具日,标的公司签约了小智、小漠、JY、820等电竞行业炙手可热的主播,相比其他竞争对手,拥有更集中的“重量级”主播资源。隆麟网络拥有90余名签约主播,快屏网络已有29名签约主播,拥有100余名预备培训主播。

据悉,为了保持团队人才优势的稳定,两家标的核心团队及股东主播均就本次交易签订了相关承诺:“自本次重组实施完毕日起,本人应与目标公司签署不少于60个月的经纪合同或劳动合同,且自本次重组实施完毕日起84个月内本人不得以任何方式投资或任职与万家文化、目标公司相同或类似的业务,也不得以其他方式直接或间接从事与万家文化、目标公司相同或类似的业务。“

估值、业绩承诺具备合理性

基于这些优势,隆麟网络承诺2016年、2017年、2018年净利润不低于3200万元、4000万元、4720万元,快屏网络承诺2016年、2017年、2018年的净利润分别不低于2900万元、3625万元以及4280万元。

据悉,目前上市公司收购标的尚无以电竞经纪及电竞内容制作为业务的公司。此前共达电声(15.85 +1.15%,买入)与北京文化(20.52 +0.29%,买入)的2笔收购从业务形态上看,与隆麟网络及快屏网络类似,其估值具有一定参考性。根据资料,浙江星河的主营业务是以演员为主,包含导演、编剧的经纪业务。乐华文化的主要业务之一为艺人运作业务。

共达电声收购乐华文化的业绩承诺对应市盈率为13.65倍;北京文化收购浙江星河的业绩承诺对应市盈率为15.09倍。而此次隆麟网络与快屏网络的业绩承诺对应市盈率分别为12.94倍、12.76倍,估值具有合理性。

在未来业绩承诺上,乐华文化四年预测净利润分别为8,925.71万元、18,062.73万元、21,046.65万元、28,189.69万元,复合增长率为46.72%;浙江星河四年预测净利润分别为4,962.57万元、6,527.90万元、8,428.32万元、10,034.74万元,复合增长率为26.45%。

根据业绩承诺数据,隆麟网络、快屏网络复合增长率分别为18.40%,18.71%,具有合理性。

万家文化表示,上述两家可比公司业务模式与标的公司相类似,被收购的浙江星河和乐华文化的未来承诺业绩较报告期内的经营业绩均有较大幅度提升,显示了类似企业对行业未来发展的良好预期。

从在手合约情况来看,经统计,隆麟网络1-7月份累计完成收入4,920.70万元,累计完成净利润1,708.60万元,8-12月预计直播经纪、电商营销、品牌推广及营销合计完成收入4,515.80万元,8-12月预计收入的在手合同覆盖率为89%,故2016年全年净利润完成3,200万元具有可行性;快屏网络1-7月份累计完成收入5,040.16万元,累计完成净利润1182.47万元,2016年8-12月预计直播经纪、电商营销、品牌推广及营销合计完成收入5,485.63万元,2016年8-12月预计合计可完成净利润1,717.53万元,2016年8-12月预计收入的在手合同覆盖率为87%,故2016年全年净利润完成2,900万元具有可行性。

万家文化表示,综上所述,标的公司所处的电竞行业作为新兴行业,综合考虑行业的发展趋势及标的公司历史数据、核心竞争、同行业可比交易以及在手合约等因素,两家标的公司业绩承诺基本符合行业发展情况以及公司自身经营现状,具有合理性和可实现性。

重组后在产业上的协同性

以近8亿代价收购2家电竞公司,这是万家文化在泛娱乐化产业链上的又一布局。

2015年以来,万家文化完全退出了房地产和矿业开采行业的经营,全面向文化传媒领域转型。

首先是收购翔通动漫,公司切入动漫产业,迈出泛娱乐布局第一步,其后成立万家电竞,致力于女子团体、电竞主播、综艺、游戏等泛二次元业务的开发。至此,上市公司旗下业务以翔通动漫及万家电竞为主,主营业务已转型进入动漫创作、动漫衍生品研发生产、互联网金融、游戏及电竞等领域,实现了华丽转身。

在本次重组收购隆麟网络和快屏网络后,将进一步拓宽万家文化在游戏电竞领域的业务布局,战略转型可谓环环紧扣,有条不紊。

业内人士认为,“上市公司的电竞业务版图中,缺少经纪这一重要业务板块,从电竞经纪业务角度切入电竞行业具有较低的风险,即拥有了变现能力较强且较为成熟的电竞主播经纪业务,也通过收购和公司现有电竞业务的整合布局了未来电竞内容的巨大商业蓝海。”

在完成本次重组后,标的公司业务与上市公司现有业务具有较强协同性,有利于公司整合电竞行业资源,发挥双方在泛娱乐产业的协同效应。

从短期看,电竞产业链中,经纪业务类公司盈利模式清晰,盈利情况良好,具有明显的粉丝经济效应,变现能力强。从长期看,电子竞技产业的核心就是要通过优质的内容来赢得用户的关注和流量,所以掌握内容版权、有内容生产制作能力是整个产业链的核心关键所在。

据悉,未来万家文化将围绕“泛二次元(电竞娱乐、动漫、游戏)+金融服务”的互联网生态链基础,构筑完整的生态产业链,打造一个针对青少年主流文化的泛娱乐公司。

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