湘潭电化(002125)点评："锂电材料+环保业务"双轮驱动 国改预期促成长

摘要：

由于污水处理业务并表并贡献业绩，公司2015年成功实现了扭亏为盈，2016H1归母净利润同比增长286.77%，目前正是转型升级的重要时期，城市污水处理业务是公司目前利润来源最重要的支撑。

公司原主业（电解金属锰和一次电池正极材料二氧化锰的销售）竞争激烈、利润微薄，亟待转型升级。公司将充分利用资源、区位优势继续深耕锰系产业，积极拓展新能源电池材料业务，发展锰系锂电材料产业。此外，公司定增收购污水处理厂，进军环保产业。

污水处理公司置入公司后，经营情况良好，可为公司贡献可观的利润和现金流量。

作为湘潭市唯一国有资产上市平台，公司的国企改革预期较为强烈，未来在资产并购、外延扩张、员工激励等方面有望实现突破，直接利好公司的发展。公司员工参与定增增强激励机制，为企业发展注入新动力，彰显管理层对于公司未来发展的信心，后续发展值得期待。

盈利预测：公司积极转型，在锰系等新能源电池材料产业和污水处理等环保产业两大领域积极布局，实现主营业务的"双轮驱动"。

员工参与定增增强激励机制，彰显长期成长坚定信心。作为湘潭市唯一国有资产上市平台，公司存在外延整合的预期。预计公司2016年~2018 年EPS 分别为0.34 元、0.47 元、0.58 元，对应目前股价的动态PE 分别为64 倍、46 倍、37 倍，给予"增持"评级。

风险分析：1）主要原材料、能源价格上涨的风险；2）转型升级进展缓慢不达预期的风险；3）电解金属锰行业不确定性风险。