网宿科技：CDN是网络直播的基石 带来高增长空间

最新消息

过去12 个月里，网络直播在中国市场上的受欢迎程度迅速上升。根据QuestMobile，截至2016 年5 月网络直播应用的MAU（月度活跃用户数）达到8600 万，平均每月使用应用26 次，平均每月用时133 分钟，或每天4.4 分钟（前十名应用的均值）。

分析

CDN（内容分发网络）是网络直播的基石，可实现快速、流畅的内容分发，保证高质量用户体验。网宿科技在该领域中处于主导地位，据管理层表示，公司在中国市场上的200 多家网络直播客户中拥有100 家以上，收入市场份额超过80%。

网宿科技的客户包括但不限于斗鱼（网宿最大的客户，相当于美国的Twitch——被亚马逊收购）、映客（最大的网络直播应用，MAU 超过2500 万，相当于美国的Periscope——被推特收购）、熊猫TV、战旗、花椒直播等领先企业。

我们认为中国的网络直播行业拥有较大的增长空间，因为目前普及度较低而且使用时间较少。（1） 普及度较低：网络直播的目标用户主要为90 后，约有3.5 亿，意味着普及度接近25%。我们认为，增长空间将来自工作学习压力较轻、对外部世界接触欲望较强的三四线城市的年轻一代；（2） 使用时间较少：网络直播应用的每日平均使用时间为4.4 分钟，而中国互联网用户的平均上网时间为3.7 小时。

我们认为中国移动网络质量提高以及数据业务价格下降应会推动使用网络直播的时间增加。

潜在影响

我们重申强力买入该股，12 个月目标价格为人民币92 元（基于20 倍的市盈率乘以2020 年预期每股盈利，然后以9%的股权成本贴现回2016 年）。风险：价格下跌；云服务提供商和电信运营商的CDN 带来竞争。