长城电脑(000066)中报点评：自主可控信息安全平台乘风而上

一、 事件概述

公司发布半年报，公司2016 年上半年实现主营业务收入约316 亿元，比调整后上年同期减少4.55%，主要业务继续保持行业领先地位；实现利润总额1.5 亿元，较去年同期大幅增长；归属于上市公司股东的净利润约亏损727 万元，亏损大幅减少，上年同期调整后归属于上市公司股东的净利润约为亏损1.1 亿元。

二、 分析与判断

打造基于本质安全的计算机系统平台

公司一直以来致力于打造基于国产的CPU、操作系统、网络设备及应用软件等软硬件一体化的计算机信息系统的本质安全计算机系统平台，公司上半年在产品研发方面以基于CPU 飞腾的产品为重点，一方面改进和完善已有的通用产品，另一方面提前识别和准备高密度服务器产品技术，以提升产品竞争力。湖南长城的厂房和生产线建设顺利推进，建设完成后将有望较大提升自主可控产品的制造能力。

重大资产重组方案顺利过会，优质军工资产注入公司集团层面主导重大资产重组，合并长城电脑与长城信息，置出亏损资产冠捷科技，以非公开发行股份的方式注入中原电子和圣非凡两个优质军工资产，配套募集资金73.58 亿用于相关项目建设，重组整合后公司成为集团自主可控计算的重要载体，军民融合的信息安全重要平台。整合后公司定位成为，以保障国家第五疆域（网络空间）安全为目标，成为面向军队国防、国家关键领域及重要行业的自主可控网络安全和信息化关键基础设施及解决方案提供商、服务运营商。

全国范围关键信息基础设施网络安全检查工作启动，促进国产替代国家高度重视网络空间的安全，自主可控是我国信息化建设的关键环节，国家战略上推进国产化替代势在必行。2016 年7 月8 日，中央网络安全和信息化领导小组批准启动全国范围的关键信息基础设施网络安全检查工作，对于信息安全业务，尤其国产替代有很大的促进作用。

三、 盈利预测与投资建议

公司重大资产重组已过会，后续需等待相关批文，我们假设公司重大资产重组成功，预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.15、0.22 和0.25 元，对应目前股价的估值分别为79.27、53.10 和46.24 倍，重组后的长城电脑将成为集团自主可控计算的重要载体，军民融合的信息安全重要平台，考虑到新长城的定位优势和技术优势，给予公司一定的估值溢价，对应100-115 倍，对应公司2016 年合理目标价为15.00-17.25元，给予"强烈推荐"的评级。

四、 风险提示

1）新产品研发风险；2）资产重组整合风险；3）国产化推进不及预期。