中牧股份(600195)点评：并表带来业绩扭亏为盈 "百城千店"快速推进

投资要点

事件：9 月5 日晚，公司公告已获得农业部核发的猪流感病毒H1N1 亚型灭活疫苗（TJ 株）兽药产品批准文号。

猪流感继发病症多，国内首个疫苗打开市场。猪流感可导致严重呼吸道症状，影响生长速度、延迟出栏时间。虽然本身致死率不高，但容易继发支原体感染和蓝耳病等更严重的并发症，增加生猪死亡率。同时，还会提高母猪群流产的概率。国外早已将猪流感疫苗商品化，英特威和硕腾均有相关产品。公司猪流感疫苗是与其他五家单位共同研发的国内首个猪流感疫苗产品，此前武汉科前生物新品上市后取得不错效果。公司作为国内动保行业龙头，将充分发挥渠道优势，有望取得更大的市场份额。

猪流感防控对公共卫生防疫意义重大。由于猪的呼吸道上皮同时具有禽和人流感病毒2 种类型的受体，因此人流感和禽流感都会感染猪，从而引起人流感和禽流感之间的交叉传播。2009 年墨西哥暴发的甲型H1N1 流感最初就是通过猪进行传播的。因此，当出现禽流感疫情时，对于猪群的防疫同样不容忽视。

盈利预测与估值。近期公司疫苗新品种进入爆发期，除了口蹄疫市场苗外，蓝耳-猪瘟二联苗、猪流感疫苗等新品种也相继获得生产批文，未来腹泻二联活疫苗等品种也将上市，公司向市场化转型的进程明显加快。我们预计公司2016-18 年净利润为2.70 亿、3.38 和5.10 亿元。对应EPS 为0.63，0.79 元和1.19 元，对应PE 为34.6，27.7 和18.4 倍，维持 "增持"评级。

风险提示。生猪存栏恢复进度不及预期。