中色股份(000758)中报点评：品位下滑 工程低于预期拖累业绩 看好未来工程和资源空间

公司发布2016 年中报:报告期公司实现营业收入79.16 亿元, 比上年同期下降8.11%;归属于母公司所有者的净利润1.24 亿元,较上年同期下降36.41%,基本每股收益0.06 元/股,略低于预期。

工程承包增速略低于预期,全年持续向好。工程承包仍是目前最大增长引擎,营业收入21.96 亿元,同比小幅下滑3.66%,毛利4.12 亿元,同比上升17.11%,公司积极推进哈铜巴夏库、阿克托盖、延迟石油焦等项目,上半年底后才签订刚果RTR 总承包项目(6.54 亿美元)和越南越南老街2 万吨铜冶炼厂合同(8517 万美元)等一定程度影响回款,但为下半年工程业绩再上台阶奠定基础。

平均毛利率提升,原矿品位下滑&惜售拖累铅锌采选。今年以来锌精矿短缺趋势明显,锌价涨幅超过40%,公司子公司中鑫都矿业(敖包锌矿采选,储量81 万吨,品位13.6%)、中色锌业(21 万吨铅锌冶炼产能)分别受益价格和工艺稳定,且有色板块平均毛利率7.18%创3 年新高。但中色矿业白音诺尔受原矿品位急剧下降及惜售的双重影响,单位产品采矿成本、制造费用同比上升明显,拖累铅锌采选版块业绩。

勘探突破释放资源潜力。公司控股子公司鑫都矿业在采矿权证范围内累计新增总矿石量465.3 万吨,锌金属量49.8 万吨,较敖包锌矿增幅61%,为公司整体铅锌资源增储达20%。看好公司勘探突破带来的资源潜力空间。

“一带一路”最优标的持续受益。公司在一带一路大背景下有望从工程承包、资源、金属价格上涨三方面受益,公司签订的刚果铜钴矿总承包等资源项目的工程可能成为公司资源合作的突破口,作为“一带一路”最优标的有望在资源方面持续受益。

盈利预测与评级:我们预测公司2016-18 年EPS 为0.29 元/股、0.42 元/股,0.54 元/股,对应当前股价PE 为32 倍、22 倍、17 倍、维持“推荐”评级。

风险提示:工程承包进展低于预期,铅锌价格大幅下滑