上半年业绩符合预期，配套广汽保障全年业绩增速无忧。汽车影音及导航系统生产项目主体为子公司广东索菱(惠州工厂)，由于投产时间推迟(4月18日正式投入使用)，产能还没有有效释放且开始计提折旧，该子公司上半年亏损1052.5万元；此外，管理费用同比增加1336万元(新租办公场地费用及重组费用等)，对公司上半年营业收入、净利润产生影响。公司去年全年归母净利润为6526万元，其中上半年占比55%，前三季度占比90%，而今年下半年公司前装产品开始批量配套广汽丰田、广汽三菱，我们预计全年可以顺利完成8422万元业绩。

前装业务占比上升，经营性现金为负数属过渡时期。公司上半年经营性现金流-1.5亿元，主要是前装业务应收账款账期普遍较后装业务长，据我们了解，后装业务账期一般为1个月，前装业务账期为3个月，此外上半年期末对新增前装客户厂家进行备货准备提高了存货，因此上半年经营性现金流为负，待公司前装业务占比扩大及供货稳定后，现金流问题将会得到明显改善。

前装业务助推产品转型升级，毛利率水平得以提升。报告期内公司前装业务快速发展，后装业务主动收缩并选择高毛利客户，因此公司多媒体导航、多功能娱乐和智能化CID产品毛利率都得到提升，分别提升3.3、2.2和1.6个百分点，其中智能化CID高端产品营收同比大幅增长42.9%(主要配套前装客户).

建设国家级企业技术中心，系统集成能力逐步验证。公司计划在未来三年内建设一个国家级企业技术中心，以应用创新和技术集成巩固在行业的领先地位。通过与日本富士通天、美国德尔福等机构的技术合作，进一步提升公司在前装技术的开发能力，并逐步建立车联网综合运营平台。公司现有智能车载大屏CID、智能后视镜等终端产品均整合了OBD、ADAS智能辅助驾驶、胎压测试等技术，产品功能在无线移动通信技术、语音及行为识别技术等方面也取得长足进步，双系统高端车型产品已涵盖奔驰、宝马、奥迪等高端车系。

盈利预测与投资建议。公司CID主业前装比例快速提升，产能释放快速提升公司业绩水平；车联网迎来5年黄金发展期，公司双管齐下收购通讯模块及软件平台，完成从硬件终端设备商向车联网“软件+硬件+运营”平台供应商的进化；公司积极投资孵化智能驾驶标的，依托公司前装渠道，快速孵化标的，完成智能驾驶蓝海布局，成长空间巨大。预计2016-2018年EPS分别为0.46元、0.83元和1.06元，未来三年归母净利润复合增速达到52%，维持“买入”评级，目标价57.8元。

风险提示：收购重组推进不及预期或失败的风险；车联网发展或不及预期的风险。

国海证券--新和成事件点评：VE有望继续大幅上涨全年业绩向好，新材料和香精香料业务为支撑业绩长期增长

【研究报告内容摘要】

事件：

公司发布2016上半年报告，截至2016年6月30日，实现营业收入23.02亿，同比增长19.23%，归属于上市公司股东净利润5.15亿，同比增长177.83%，基本每股收益0.47元。

投资要点：