东方资产股东支持力度强，发挥全牌照金融协同效应：大股东东方资产将于8月完成改制，启动引入战略投资者。目前东方资产已经完成了全牌照的收购，保险方面已有中华联合保险，银行方面已有大连银行，也设有信托、租赁、评级子公司，转型成为不良资产+银证保多轮驱动的发展模式。作为集团唯一的股权平台，公司将发挥重要的协同作用。目前在ABS、股权上的合作将更加深入，与集团其它子公司形成了客户资源共享，金融资源融合的机制。以此有效的扩大了优质客户规模，增加了客户粘度。公司ABS业务目前以管理费、投资收益为主，未来随着业务逐步成熟有望成为公司新的盈利增长点。同时ABS业务逆周期的特点有望为公司打造全周期产业链，平滑市场下行对公司业务的不利影响。

资本实力扩充，打造大投行、大资管、大销售券商：7月底拿到证监会批复核准公司非公开发行不超过4亿股新股，募集资金不超过80亿元。得到资金支持后公司的业务将加速开展扩张，再融资顺利完成后资本实力扩充，净资产排名进入前20名。东兴证券业务结构也不断改善，经纪业务占比下降，投行、资管业务占比上升，资管业务以主动管理型为主。得到再融资的批文后，资本实力得到进一步补充，人才队伍进一步扩大、业务结构进一步优化，打造大投行、大资管、大销售综合性券商。

线上线下共同发展织增强客户粘度：线上引入专门团队推出手机APP、机器人投顾。打造互联网平台2.0版本，不但提供东兴证券产品，也提供东方资产、中华保险等集团子公司产品，加速引流加强客户粘度。在网上业务不断完善的同时也在网下积极布局，2016年初获批开设13家分支机构，还将继续进行分支机构的铺设，将网下与网上业务有机结合起来，进一步提高客户基础、客户粘度。定增完成后将扩充资本实力，降低资金成本，有利于打开资本中介业务空间；同时有利于大幅扩大业务规模，加强经营实力。预计2016-2018年每股收益为0.58元、0.76元、0.89元。维持“买入”评级。

苏交科 ：业绩持续稳步增长，PPP及海外并购亮点纷呈

来源：国海证券

事件：苏交科集团股份有限公司(以下简称“苏交科”或“公司”)发布2016年半年度报告，报告期内公司实现营收12.24亿元，同比增加40.07%；实现归属于上市公司普通股股东的净利润1.26亿元，同比增加26.02%，扣非后同比增加26.63%。基本每股收益0.23元，同比增加16.44%。

投资要点：业绩稳步增长，外延成为公司发展重要推动力。公司并表子公司营业收入及归属于上市公司股东的净利润分别同比增长72.79%、+566.67%，认为外延并购已成为公司持续高速发展的重要推动力之一。工程承包业务收入同比增长177.07%，占比29.19%。毛利及销售净利率微降。

期间费用总体管控较为有效，资产负债率增幅较大，现金流有所下滑。公司销售、管理及财务费用分别同比增加11.99%、29.11%、84.03%，财务费用受贷款利息增加影响增长较快。资产负债率增幅较大(上升11.21个pct)，达到5年同期以来的较高水平(54.67%)，认为公司工程承包业务增长及以现金为主要方式的并购导致资本结构“变重”，但判断工程承包业务不会继续大幅增加，未来公司资本结构有望保持均衡。现金流受承包垫资支出增加及收购TestAmerica交易影响同比大幅下滑56.19%，下半年有望改善。

“产业基金+PPP项目”模式落地，看好PPP平台型公司综合优势。认为贵阳小湾河环境综合整治项目将为公司“产业基金+PPP项目”模式打下良好基础，更有利于发挥公司PPP平台型公司的各项优势，看好年内PPP项目的放量及较高毛利水平对于公司2016年业绩的助推作用。