盈利预测与估值。基于保守预期假设公司军品订单保持2015年水平，民品产业化推进节奏延续2015年水平，预计2016-2018年EPS分别为0.34、0.52和0.53元，对应2018年PE为99倍。考虑到公司为信息化军工股秲缺标癿，军品订单在信息化建设加速背景下存超预期可能，给予推荐评级。

宝莱特 ：渠道并购再下一城，公司高增长有望进一步加速

来源：方正证券

公司与深圳原位实业达成《合作协议书》，双方同意共同出资1000万元成立深圳宝原医疗器械有限公司(公司占股51%，原位实业占股49%)。原位实业承诺将把自身血透代理相关业务注入宝原医疗器械，同时承诺宝原医疗器械自成立起5年内扣非净利润总额不低于5000万元；原位实业实现承诺后公司承诺以5000万元收购原位实业持有宝原医疗器械49%股权，同时原位实业承诺届时将以股权转让款扣税后50%参与资管计划用于在二级市场买入宝莱特上市公司股票。

原位实业为深圳地区资源丰富的血透代理商，通过合资成立宝原医疗器械，公司实现血透渠道布局再下一城。原位实业拥有经验丰富的40人经营团队(其中10人具备医药背景或10年以上医药行业营销经验)，拥有台湾邦拓血透管路及穿刺针、美国百特透析液等中国一级代理权等资质，长期经营下已在华南特别是广东地区积累起非常丰富的行业资源。公司收购原位实业血透相关业务，标志着公司血透渠道并购再下一城，代理渠道布局已从上海、贵州进一步扩张至广东地区。

成立宝原医疗器械将进一步增厚公司利润，公司业绩成长将有望进一步加速。宝原医疗器械承诺未来5年合计净利润不低于5000万，简单假设其每年实现净利润1000元，对应公司权益利润约500万，将增厚公司16年利润8%、17年利润5%，从而驱动公司高增长进一步加速。

公司未来渠道并购仍有望持续落地新标的。2012年起公司通过收购血透耗材企业介入血透业务，2014年其耗材收入(绝大部分为透析粉液、少部分为透析管路)已达1亿，公司血透产品发展已初显成效。2015年公司开始启动收购血透代理商(当年成立申宝、宝瑞医疗器械)，战略性布局血透渠道代理业务，此次成立宝原医疗器械则为公司血透渠道布局的进一步扩张。展望未来，预计公司或将致力于在全国各个大区至少收购一家血透渠道代理商，未来公司渠道并购或仍有望实现持续落地。

坚定看好公司血透业务“产品+渠道+服务”布局，公司未来持续高增长非常确定。截止目前，公司血透产品线已基本齐全，低端产品高增长+高端产品新上市将驱动公司血透产品实现50%复合增长；血透渠道方面，收购血透代理商已有持续性进展，预计公司未来仍将持续进行收购；血透服务方面，公司肾病医院模式+肾病专家股权合作将有效解决病源来源问题，未来发展值得乐观。认为，公司已成长为A股血透唯一“产品+渠道+服务”全产业链布局公司，受益于行业自身高增长、公司市场份额提升以及持续外延并购，公司血透近几年高增长非常确定。假以时日，公司或有望成长为A股血透标杆性大市值公司。