●在经济存在下行压力的背景下,必须进一步深化国企改革,让国企进一步提高经营效率、竞争力和创新能力,为整个经济转型升级释放新的活力。

●本轮国企改革面临的约束要更多,以稳为主是更加现实的选择,既要防止国有资产流失,保证国有资产保值增值,也要保障非国有资本投入者的权益。因此,新一轮国企改革不是要求快,而是要求好。

●目前阻碍国企改革的一些技术性因素逐步得到明确或解决,未来国企改革有望迎来加速落地阶段。建议布局三大主线:第一,电力、石油、天然气、电信、民航、铁路、军工等行业的央企混改试点;第二,前期预期较高或政策密集,且国资质量高的北京、上海、广东、山东、云南等地的混改;第三,央企兼并重组,预计主要是在煤炭、钢铁、重型装备、火电等行业进行。

国企仍是我国经济的主导力量

从占整个经济的体量看,国企仍然占据主导地位。我国国有企业占所有企业数量的比例维持稳定,约占总体企业数量的40%。从行业分布方面看,国有企业在很多行业占主导地位,尤其是传统行业。比如,煤炭行业国企的占比为81.08%,交通运输行业中国企的占比为71.13%,国防军工行业国企的占比为70%,电力及公共运输行业的占比为61.36%,钢铁行业的占比为60.3%,这些行业都是关乎国计民生的重要领域。

从吸纳就业和促进社会稳定看,国有企业属于全民所有,发展成果由人民共享,且国有企业员工众多,吸纳大量就业人口,是维护社会稳定、保障人民共同利益的重要力量。国有单位的城镇就业人口数量从2005年以来一直保持稳定,约为6500万人,占全部城镇就业人口的比例为15%左右。

国企经营面临困难 深化改革势在必行

当前我国经济进入“三期叠加”时期,国有企业经营效率有所下滑、管理水平不高等问题显得尤为突出。具体来看:首先,国有企业的利润大幅下滑,亏损面有所扩大。从利润总额和ROE角度来看,全国国有企业的利润总额持续负增长,盈利整体下滑,ROE逐年走低,从2010年的9.20%逐步下降到2015年的5.20%。从亏损面来看,越来越多的国有企业出现亏损。截至2014年底,全国国有企业亏损面超过35%,亏损企业的数量逐年增加。

其次,国企经营效率不如民企。在工业增加值增速方面,国有企业大幅落后于民营企业的增速,经营效率也低于民营企业;在每百元资产实现的主营业务收入方面,国企也低于民营企业。

最后,从潜在风险看,国有企业预算软约束导致过度融资,债务压力显现。国有企业债务融资规模大,近年来负债量和资产负债率不断增加,资产负债率已经超过65%。相较于市场上的其他企业,国有企业的杠杆率(65%)高于私营企业(50%),说明国有企业吸引了更多的信贷资源。高负债的运营模式导致财务压力较大,其中的风险值得注意。

在经济存在下行压力的背景下,必须进一步深化国企改革,让国企进一步提高经营效率、竞争力和创新能力,为整个经济转型升级释放新的活力。

本轮国企改革面临更多约束 不求快只求好

我们认为,尽管本轮国企改革在背景上与上世纪末的那场国企改革有很多相似性,但是与上世纪末也有不同。事实上,相比上世纪末的国企改革,本轮国企改革面临的约束要更大,包括社会的、经济的以及国企本身,导致改革不可能简单地一刀切和大刀阔斧,而只能以稳为主,一企一策,成熟一个推出一个。这是目前的一个基本现实,因此要更加理性看待这次改革。