石油天然气方面,关注上下游和“三桶油”旗下公司混改。尽管油气改革方案仍未出台,但从相关专家的观点看,本来油气改革总体预计将沿着“放开两头、管住中间”、“实行全产业链的公平准入”的路径推进。其中上游油气勘探权、采矿权和原油进口权,下游成品油销售、贸易等均将向民资开放,而中游则将实行“网运分离”和第三方公平准入。因此,油气行业的混改可能更多在上游勘探生产和下游销售领域展开。同时,三大石油公司旗下的一些非管道资产也有可能引入民资进行混改。

铁路方面,重点关注支线铁路PPP和铁总旗下资产上市。自2013年成立铁路总公司、实现政企分开以来,我国铁路体制改革总体进入了一个新的阶段。一方面,在巨额债务压力下,仅靠铁路总公司自身难以承担现有铁路投融资任务,深化铁路投融资改革势在必行。另一方面,通过盘活存量优质资产、通过市场化运营提升铁总经营效率也变得越来越重要。在此背景下,在铁路投融资过程中引入社会资本、通过混改提升存量资产经营效率,有望成为铁路行业混改的重要方向。

民航方面,通航基础设施PPP和货运资产改革是方向。根据相关文件意见,未来民航改革发展的总体思路,就是要以持续安全为前提,围绕推动公共运输航空与通用航空,完善机场网、航线网和运行信息监控网,补齐空域资源、民航服务品质、适航审定能力和应急处置能力,解决影响行业发展的关键问题。从业务层面看,重点是要提升通用航空服务能力和促进航空物流产业发展。鉴于通用航空需要大量资金用于相关基础设施建设,航空货运转型发展需要加快重组和完善体制机制,未来两方面的混改均有较大的发展前景,建议关注相关上市公司。

电信方面,关注基础电信运营商引入民资和铁塔公司上市。结合“十三五”规划纲要有关通信行业的表述,我们认为,新一轮电信改革或将更加着眼于自身体制机制的问题,在“互联网+”的背景下打破固有界限,拓展新的发展空间。在此过程中,通过混改提升效率和加大与民资合作变得非常关键。建议关注两条主线:一是基础电信运营商引入民资;二是铁塔公司的上市和混改。

军工方面,民参军、非核心军工企业引入民资、科研院所改制均有望成为混改的重点。本轮军工行业改革的核心是要推进军民融合深度发展,改革国防科研生产和武器装备采购体制机制,引导优势民营企业进入军品科研生产和维修领域等。除部分本身就以军品业务为核心目标的企业外,多数民营企业需要通过外延式并购和业务合作等方式参与军工行业,这无疑将带来诸多混改的可能性和机会。建议关注目前涉军业务低或“参军”意愿强烈的相关“民参军”公司。此外,非核心的军工企业引入民资、军工科研院所改制都有望成为军工行业混改的重要方向。

主线之二:地方国企混改

我们认为,可重点关注前期国企改革预期较高或近期国企政策密集,且国资质量相对较高的北京、上海、广东、山东、云南等地的混改。具体如下:

北京:在食品、农业、零售、旅游、餐饮、医药等竞争领域拥有大量老字号和优质上市公司资源,混改有利于提升经营效率。前期北京市国资委副主任表示,2017年北京市属国企混合所有制改革将继续在竞争类一级国企中推行,重心会放在食品、农业、旅游、新能源汽车等四大领域。

上海:建立了上海国盛、上海国际两大国资运营平台,诸多上海本地国企已经划转部分股权到两大运营平台。后续随着国资运营平台逐步发挥管理资本和促进国资流动功能,旗下上市公司国资流转、混改和员工持股可期。

广东:建立了广晟、广业、广弘三大资产经营公司。员工持股走在前列,后续进一步混改、员工持股可期。

山东:率先启动国资划转社保试点。已经新建改建国有资本投资运营公司13家,数量居全国首位,后续对旗下上市公司的混改可期。

云南:白药控股混改先行一步,后续混改值得期待。

主线之三:央企兼并重组