首先,国企治理结构和市场化不完善。在治理结构方面,股权结构不合理,“一股独大”等问题还是比较明显,这不利于形成规范的公司治理结构,董事会的作用难以真正发挥。同时,也正是由于股权结构的不平衡,国有企业的行政化色彩较重,政企不分的现象仍然存在。此外,国企还存在企业办社会等一系列遗留问题,成为国企市场化改革的阻碍。

其次,国资布局仍不尽合理,绝大部分处在传统行业。当前国有经济主要分布在石油石化、电力、机械、冶金和市政公用工业等行业。据财政部数据,2014年,全国国有资产总量有1/3分布在工业,其中又有超过1/4分布在石油和石化工业,尽管和上世纪末的布局有些变化,但国有经济仍主要集中在产能过剩的传统行业,在互联网、新能源等战略性新兴领域分布较少。煤炭、有色、钢铁、电力及建材等产能过剩行业都是关系国家安全、国民经济命脉的关键领域,国有资本相对集中,国企大多以独资或绝对控股的形式存在。

再次,国资监管体制机制有待进一步改革完善。根据相关规定,国资监管部门既代表各级政府担任国企主要出资人,同时也要对所控股的企业行使监督与管理的职责,这种双重职责造成了国资监管部门既是“裁判员”也是“运动员”。国资监管部门作为出资人,代表国家行使股东权利,制定国有资产保值增值的一系列监管指标和规定。同时,国资监管部门又经常以文件形式对企业进行管理,这无疑造成了监管过多,导致体制僵化和企业活力不足。最后,行政垄断严重削弱了经济活力,阻碍民间投资。近年来,国家不断推动垄断领域改革,尝试放开垄断领域的某些环节让民营资本进入提高资金效率,比如石油领域的油气勘探、原油进口、成品油批发零售;铁路领域的城际铁路、市域铁路;民航领域的通用机场、航空公司等。但在政策执行中,垄断行业改革推进缓慢,效果不甚理想。行政垄断同时也造成了民间投资无法进入、加剧了投资景气逐步下降的局面。因此,只有加快垄断行业的国企改革,破除行政垄断,逐步放开竞争性业务,才能更好地激发民间投资的活力。

关注三大主线 精选优质个股

根据前面的分析和总结,我们认为2017年国企改革重点应布局三大主线:第一,电力、石油、天然气、电信、民航、铁路、军工等行业的央企混改试点;第二,前期国企改革预期较高或政策密集,且国资质量高的北京、上海、广东、山东、云南等地的混改;第三,央企兼并重组,预期主要是在煤炭、钢铁、重型装备、火电等行业进行。

主线之一:七大行业央企混改

目前中国联通、东方航空、南方电网、中国核建、中国船舶、哈电集团等六家央企参与了混改试点,同时,第二批混改试点单位也在紧锣密鼓地筛选中,因此,今年混改试点值得重点关注。具体来看:在电力行业方面,主要关注增量配电网的混改。电改的主要思路就是要在完善政企分开、厂网分开、主辅分开的基础上,按照“管住中间、放开两头”的原则,有序放开输配以外的竞争性环节电价,有序向社会资本开放配售电业务,有序放开公益性和调节性以外的发用电计划,并建立相对独立的电力交易机构。目前,发电端的市场化改革仍未形成,加之电力行业过剩风险加剧,引入民资进行混改的可能性不大。相反,在售电侧引入民资混改,既有利于传统发电企业或电网企业通过体制机制转换布局售电业务,提升在这一竞争性领域的经营实力,同时也有利于民资进入售电侧这一目前利润相对高的领域,并借助国有发电或电网企业的上中游资源提升实力。因此,预计售电侧将会是未来电力行业混改的重要方面,建议关注已经参与售电业务的相关上市公司。