"2017年，我们转为看涨中国离岸股票，MSCI中国指数是2017年初至今表现最佳的指数之一，在2017年上涨空间有望超过15%，受中国经济周期性反弹推动，指数盈利预测有望往上调整。同时，MSCI中国指数市净率低于历史均值；全球新兴市场基金的中国持仓量处于历史低位，这意味着上升空间较大。目前，来自国内机构投资者的南下资金正持续流入香港股市。投资主题包括消费升级、科技与创新、医疗改革、供给侧改革和工业复苏。" 缪子美说。

鲁捷表示温和看涨A股市场。"虽然中国货币政策稳健中性，但政府正扩大财政支出投资基建；资金流出房地产市场对股市有利；上海A股和深圳A股盈利向下修订的情况已经见底，预计2017年开始复苏；企业持续去杠杆和削减资本开始，现金流正在转好，股票风险溢价下跌，反映风险偏好改善。建议增持行业包括消费、基建和工业、商品、互联网及硬件等。" 鲁捷说。

不过，缪子美表示，中国宏观经济仍存在一些风险，主要包括与美国可能爆发贸易战，人民币汇率波动及资金外流。另外全球基本面复苏仍存在一些不确定性，包括美联储加息、英国脱欧谈判及欧盟国家选举等。

内需可能比想象的更强劲

投资策略：目前债券市场利空因素更大一些，因此市场体现为没有利空就阴跌；有利空就大跌；有利多因素就涨不动的特征。我们认为市场的回暖需要等这些利空因素释放完才有可能，在此之前，建议机构继续等待。

第一，从数据间的相互印证来看，2月出口的不及预期可能并非由外需的恶化所导致，而是主要受春节因素、汇率、贸易保护主义等因素影响，而进口的大幅超预期除了受大宗商品价格回升的影响外，国内需求的旺盛才是更为重要的原因。

展望未来，随着春节因素的影响逐渐消退，在全球经济并未出现显著恶化的背景下，外需未来仍有支撑；美联储3月大概率加息，美元指数趋势走强仍是大概率事件，人民币贬值压力仍大也将利好出口；而高频数据反映出国内经济企稳趋势依然稳固，随着开工季的来临未来内需也将大概率保持旺盛，外贸数据大概率仍将维持向好势头，这与外贸先导指数所反映出的趋势也是一致的。此外，贸易逆差使得市场开始担心未来外汇储备可能下降的更快，也导致周三汇率出现明显的贬值。

第二，债券收益率突破前期高点，市场谨慎情绪依然占据主导。目前决定债券市场的因素包括：

(1)高频数据依然处于反弹趋势之中，1-2月份进口强劲数据证明内需的旺盛，而市场已经开始预期周期的见顶，目前看数据有继续超市场预期的可能

(2)周四将公布物价数据，PPI和CPI可能出现不同的趋势。我们认为，PPI的强劲表明经济数据还不错，CPI的回落更多来自春节错位因素和食品价格的低迷。但是市场的通货膨胀预期已经持续回升，毕竟2017年一季度名义GDP可能超过10。

(3)监管的不确定性，特别是3月末MPA的考核对市场的压力，也包括资管业务的监管政策的落地。而且媒体报道，央行出台的监管政策可能是最基础的要求，这意味着实际的监管政策可能更加严厉。

(4)海外市场fed的加息节奏的加快。其实3月份加息对市场影响已经不是那么重要，更关键的是今年fed加息节奏可能快于市场的预期，美国10年国债也再度接近前期的高点，趋势上中美国债利率具有同步性。一旦fed加息节奏加快，中国公开市场OMO利率也可能同步提高。

(5)从一级市场发行情况看，配置力量并不强劲，如果配置户都不愿意大规模配置，交易户更不会有动力做多。

一、债券市场投资策略：内需可能比想象的更强劲

周三债券市场大幅下跌，长期利率普遍上行3-5bp，国债期货大跌；信用债也表现较差，估值小幅回升。后期我们认为：