展望未来，随着春节因素的影响逐渐消退，在全球经济并未出现显著恶化的背景下，外需未来仍有支撑；美联储3月大概率加息，美元指数趋势走强仍是大概率事件，人民币贬值压力仍大也将利好出口；而高频数据反映出国内经济企稳趋势依然稳固，随着开工季的来临未来内需也将大概率保持旺盛，外贸数据大概率仍将维持向好势头，这与外贸先导指数所反映出的趋势也是一致的。此外，贸易逆差使得市场开始担心未来外汇储备可能下降的更快，也导致周三汇率出现明显的贬值。

第二，债券收益率突破前期高点，市场谨慎情绪依然占据主导。目前决定债券市场的因素包括：

(1)经济数据的强劲。高频数据依然处于反弹趋势之中，1-2月份进口强劲数据证明内需的旺盛，而市场已经开始预期周期的见顶，目前看数据有继续超市场预期的可能。

(2)周四将公布物价数据，我们估计PPI超过8，CPI回落到1.3.PPI和CPI出现不同的趋势，市场该如何解读？我们此前分析过，PPI的强劲表明经济数据还不错，CPI的回落更多来自春节错位因素和食品价格的低迷。但是市场的通货膨胀预期已经持续回升，毕竟2017年一季度名义GDP可能超过10.

(3)监管的不确定性，特别是3月末MPA的考核对市场的压力，也包括资管业务的监管政策的落地。而且媒体报道，央行出台的监管政策可能是最基础的要求，这意味着实际的监管政策可能更加严厉。

(4)海外市场fed的加息节奏的加快。其实3月份加息对市场影响已经不是那么重要，更关键的是今年fed加息节奏可能快于市场的预期，美国10年国债也再度接近前期的高点，趋势上中美国债利率具有同步性。一旦fed加息节奏加快，中国公开市场OMO利率也可能同步提高。周三晚间数据显示，美国2月ADP就业人数变动29.8万，远高于预期的18.7万，前值24.6万，就业数据的靓丽奠定了3月份fed加息的基础。

(5)从一级市场发行情况看，配置力量并不强劲，如果配置户都不愿意大规模配置，交易户更不会有动力做多。

第三，周四一级市场将发行3、7年共二期国开债，计划发行规模分别为70、30亿，共100亿，招标方式为荷兰价格，发行费率分别为0.05%、0.10%。目前银行间二级市场国开债 3、7年到期收益率分别为3.88%、4.21%。综合近几期招标结果，我们估计本次中标利率分别在3.84%-3.87%、4.19%-4.22%。

同时一级市场还将发行1、3、5、10年4期进出口债，计划发行规模分别为30、60、50、40亿，共180亿，招标方式均为荷兰价格，发行费率分别为0.05%、0.05%、0.10%、0.15%。目前银行间二级市场进出口债1、3、5、10年到期收益率分别为3.40%、3.91%、4.10%、4.275%。综合近几期招标结果，我们估计本次中标利率在3.75%-3.78%、3.87%-3.90%、4.07%-4.10%、4.25%-4.28%。

整体而言，目前债券市场利空因素更大一些，因此市场体现为没有利空就阴跌；有利空就大跌；有利多因素就涨不动的特征。我们认为市场的回暖需要等这些利空因素释放完才有可能，在此之前，建议机构继续等待。