【泽平宏观】内外需向好新周期,警惕被动加息--点评2月进出口数据
事件:以美元计,2月出口同比-1.3%,预期14%,前值7.9%;进口同比38.1%,预期20%,前值16.7%;贸易帐-91.5亿,预期270亿,前值512.7亿。以人民币计,2月出口同比4.2%,预期14.9%,前值15.9%;进口同比44.7%,预期25.2%,前值25.2%;贸易帐-604亿,预期1720亿,前值3540亿。
点评:
1)核心观点:因春节因素、成本上升及贸易环境和结构变化等影响,2月出口下滑,但1-2月同比增长4%,高于去年同期的-21%和去年全年的4%。因美欧经济加速、出口订单回升,出口趋势向好,但美国加息预期、中美贸易战、英国脱欧、欧洲法德大选等使得国际环境依然复杂。因内需复苏、价格上涨及低基数效应影响,2月进口大超预期。美国经济正从复苏走向过热,中国经济从过去长达6年的衰退走向经济L型的小周期复苏,中美经济周期不同轨。美联储3月15日议息会议临近,加息预期强烈。需要警惕国内被动跟随"加息",紧货币宽信用。大类资产从债市向股市轮动,新周期新牛市。维持战略看多A股结构性牛市:新周期+低估值真成长。
2)或因春节因素、成本上升及贸易环境和结构变化等影响,2月出口下滑,但全年出口仍有望好于去年。出口不及预期的原因可能在于如下三个方面:其一,春节因素影响。从工作日看,今年2月比去年同期多1天。但是,春节因素影响企业的生产节奏,节前赶工出口、节后恢复生产备货。其二,包括劳动力成本在内的各种成本上升。农民工工资上涨多发生在春节后,去年三四线城市地产销量火爆,可能引起节后中西部民工向东部的流动规模减少,劳动力供给不足进一步推动成本上升,边际削弱出口产品竞争力。其三,中国贸易环境、贸易结构或发生变化。与中国出口下滑形成反差的是,2月韩国、中国台湾出口增速均明显上升。并且,由于中国台湾出口同样存在春节因素,这表明春节因素的影响可能不是最关键的。
1-2月累计看,出口增长4.0%。从总体上看,外需向好,全年出口有望好于去年。2016年下半年以来,美欧日PMI指数持续回升。衡量全球贸易走势的波罗的海干散货指数从去年2月的低值290回升至去年11月的峰值1257,2月14日降至685,3月7日回升至1077。2月,中国外贸出口先导指数为40.2,较上月上升1.2,连续四个月环比上升。不过,由于中美贸易战风险等,国际环境依然严峻复杂。