我们先来看一下如何做价差以及为什么要做价差？价差，顾名思义肯定至少是两个期权的事情，单个期权怎么也做不出价差，那么我们应该用什么样的期权来做价差呢？要回答这个问题，就要先搞清楚我们做价差的初衷是什么。

价差策略

我们之所以采用价差策略，而不是简简单单地买入一个看涨期权或看跌期权，其原因主要有两个：一是期权价格高，专业术语就是隐含波动率太高了，如果能够同样卖出一个估值高的期权做对冲，就能大大降低买入期权的风险；二是提高盈利的可能性，也就是胜率，如果能够采用价差策略，就可以降低盈亏平衡点，从而增强盈利的可能性。这主要涉及期权的两个风险——波动率风险和价格风险，通过期权之间的组合来降低这些风险，也是我们认为真正的价差策略应该用同种期权来操作而不是不同种期权来操作的原因，因为用不同种期权来构建组合的话，可能会顾此失彼。

因此，我们认为价差策略是用同种期权来构建，在买入一个期权的同时卖出另一个期权，通过卖出一个期权来降低买入另一个期权风险的组合策略，进一步可以划分为垂直价差策略、水平价差策略和对角价差策略。

垂直价差策略是两个期权到期日相同但行权价不同，例如买入豆粕期货1801合约2750call同时卖出2850call。水平价差策略是两个期权行权价相同但到期日不同，例如买入豆粕期货1801合约2750call同时卖出豆粕期货1805合约2750call。对角价差策略是两个期权行权价和到期日均不同，例如买入豆粕期货1801合约2750call同时卖出豆粕期货1805合约2850call。牛市价差策略则是垂直价差策略的一种，在买入低执行价期权的同时卖出高执行价同种期权，其带有看涨的方向性，既可以用看涨期权来构建，亦可以用看跌期权来构建，不同的是，用看涨期权来构建的牛市价差策略是支出价差，而用看跌期权来构建的牛市价差策略则是收入价差。不论是用看涨期权还是用看跌期权来构建，其收益风险特性都大体相同，因此本文主要以看涨期权构建的牛市价差为例来进行分析。

假如目前标的资产价格是100，执行价90call价格为11，执行价110call价格为2，通过买入执行价90call同时卖出执行价110call就可以构建一个牛市价差策略，在这个策略里面，我们有9个点的净支出。我们来看一下到期时不同标的价格下该策略的盈亏情况，根据下表所示，该策略最大盈利和亏损都是有限的，当标的价格超出高执行价即110时，能够实现最大盈利11(高执行价-低执行价-净权利金支出)，当标的价格低于低执行价即90时，出现最大亏损-9(净权利金支出)，当标的价格等于低执行价加上净权利金支出即99时，能够实现盈亏平衡。