正是在这种背景下，美国国债期货产生了。如同大多数期货品种一样，国债期货也诞生在著名的芝加哥。1976年1月，芝加哥商品交易所（CME）推出了第一张国债期货合约——91天期短期国库券期货合约，此后又相继推出了1年期国库券期货等超短期国债期货产品。相比于CME的短端国债期货品种，芝加哥期货交易所（CBOT）则从长期国债期货产品入手，于1977年8月推出了长期国债期货，随后于1982年、1988年和1990年分别推出了10年期、5年期和2年期美国国债期货。

美国国债期货的两个突出特点

美国国债期货推出后，发挥了稳定国债市场和市场利率定价参考的作用，迅速获得了投资者的认同，市场规模迅速扩展，并且在全球一直发挥着引领作用，其特点集中体现在两个方面。

一是交易品种齐全。美国国债期货市场自诞生以来，一直不断探索创新，推出新的国债期货品种。在20世纪80年代， CBOT推出的10年期、5年期和2年期国债期货合约获得巨大成功。2007年，CME与CBOT合并成立芝加哥商品交易所集团（CME Group）后，国债期货市场品种不断丰富：2009年3月推出了3年期美国国债期货；2010年1月推出了新的超长期国债期货，采用剩余期限在25年以上的美国国债作为可交割债券；2016年1月CME Group推出超10年期国债期货合约，它以发行期限10年、剩余期限不少于9年5个月的国债用于交割，成为近年来CME非常成功的利率产品。至此，美国建立起相对完整的国债期货产品体系。

虽然品种繁多，但芝加哥期货交易所最早推出的10年期、5年期和2年期的期货品种仍最受投资者青睐，日均成交量和持仓量均名列各国债期货品种之前。截至2016年底，在CME上市交易的国债期货品种中，10年期、5年期、2年期、长期和超长期国债期货分别位列全球国债期货合约成交量排名的第1、2、5、7、10位，日均成交量分别达到140.3万手、80.8万手、32.7万手、28.1万手和11.3万手；日均持仓量分别为285万手、272.3万手、111万手、55.5万手和62.5万手。

二是以机构投资者为主。机构投资者参与美国国债市场的投资之后，迫切需要锁定整体资产的风险，因此，大量持有现货的机构投资者同时也是美国国债期货市场中的主要力量。从美国国债期货市场的参与者结构来看，期货参与者主要分为四类：一是以商业银行和投资银行为主的中间商；二是作为市场主体的资产管理机构，如各大保险公司、养老金管理公司、共同基金等；三是以风险投资为主的杠杆基金；四是其他金融机构，例如财务公司、信用社以及中央银行。从美国国债期货的持仓结构看，主要参与者为资产管理机构、杠杆基金以及中间商，这些机构大多从事对冲交易。根据美国商品期货委员会（CFTC）2015年统计，从持仓机构来看，自营交易商或中间商的持仓份额占9.6%，资产管理占38.5%，杠杆基金占28.1%；多、空头占全市场的比例分别为44.9%、25.5%。从最终结果看，美国国债期货市场的多空力量对比以及参与套利活动的机构数量大致均衡。

债券市场发展的重要基础设施

国债期货作为管理利率风险的重要工具，与债券发行和交易一起构成了发行、交易和风险管理三位一体的债券市场体系，对债券市场的定价和避险起到了关键的作用，成为整个债券市场发展的重要基础设施。美国国债期货市场运行多年，国债期货的重要功能在市场中不断得以体现，有效地帮助投资者规避了利率风险，还发挥了促进国债发行的作用。

规避利率风险功能