在美国利率市场化改革之初，国债市场收益率的变动较为剧烈，国债持有者面临极大的市场风险，规避市场风险的需求日益强烈，这时商品期货市场成熟的风险管理机制很自然地被应用于金融领域。正是在这种背景下，美国国债期货诞生了。

 国债期货作为管理利率风险的重要工具，与债券发行和交易一起构成了发行、交易和风险管理三位一体的债券市场体系，对债券市场的定价和避险起到了关键的作用，成为整个债券市场发展的重要基础设施。

 基于当前我国期货市场的发展状况，应研究制定大型金融机构开展国债期货业务政策。以国债承销团和做市银行为切入点，逐步放开银行、保险等机构参与国债期货市场，对于完善期货市场的功能具有重要意义。

作为全球期货市场中成交量最大的利率期货品种，国债期货自诞生之日起便凭借其独特的风险管理功能在各国金融市场中广泛发展起来。基于发达的国债现货市场、完备的市场基础设施和高效的债券资金结算体系，美国在不到半个世纪的历程中，建立了世界上最发达的国债期货市场，国债期货市场本身也成为美国金融市场最重要的组成部分之一。国债期货不仅为市场其他金融产品提供定价参考，而且为各类投资者提供了有效规避利率风险的工具。借鉴美国国债期货市场的发展经验和功能作用，对于完善我国国债期货市场，更好发挥国债期货价格发现、套期保值等功能具有重要意义。

避险需求催生美国国债期货

金融工具的创新并非一蹴而就，作为债券市场发展到更高阶段的产物，国债期货的诞生既有其现实基础又具有时代特征。

20世纪70年代，布雷顿森林体系解体，美国经济在经受两次石油危机之后陷入滞胀。高企的通货膨胀意味着需要采用紧缩的货币政策以提高市场利率，但是利率的提高可能导致原本疲软的市场进一步衰退。反过来，通过采取宽松的货币政策来降低利率刺激经济增长，则会进一步加剧通胀，美国宏观经济政策陷入顾此失彼的两难境地。

美联储货币政策操作时紧时松。1974年美联储转向紧缩性货币政策，再贴现利率由7.5%提高到8%。但是仅过一年，受经济衰退的影响，货币政策再次转为扩张性货币政策。反复多变的货币政策和复杂而敏感的经济形势使得市场利率波动十分频繁。与频繁调整的货币政策相伴的是扩张性财政政策。肯尼迪时期为刺激经济增长便开始实施扩张的财政政策，此后的几任总统也基本上推行相对扩张的财政政策，这使得1970年代美国国债的规模迅速增加：1946年至1970年期间，年均财政赤字约30亿美元；1971年至1980年期间，年均赤字上升为420亿美元。财政政策扩张带来了国债余额的快速上升，国债现货市场规模迅速扩大，为国债期货市场的诞生提供了基础条件。

国债期货市场诞生的另外一个条件是美国的利率市场化改革。20世纪30年代大危机以后，美国通过Q条例严格管制存款类金融机构的存款利率上限，这降低了存款金融机构之间的恶性竞争。但是，在通胀高企、市场利率飙升阶段，存款类金融机构无法吸引到足够的资金，经营面临困难，很多储蓄银行出现破产倒闭，商业银行体系的社会信贷能力受到制约。利率市场化改革的主要目的是放松并且最终取消对美国存款类金融机构存款利率上限的管制。1970年美国开始了利率市场化改革探索，大约到1986年完全放开了存款利率上限。在利率市场化改革之初，国债市场收益率的变动比较剧烈，国债持有者面临极大的市场风险，规避市场风险的需求日益强烈，投资者迫切需要一种有效的利率风险管理工具，这时商品期货市场成熟的风险管理机制很自然地被应用于金融领域。