搜索站内文章:
软件用户服务 网站地图
您现在的位置: 股民天地 >> 期货 >> 商品期货 >> 正文
中国乃至全球步入增产周期 白糖后市仍有下行空间
作者:tangyuan 更新时间:2017-9-11 13:53:56 点击数:
分享到:

整体而言,白糖的供需宽松奠定了长期白糖价格下行的宏观环境,同时,我们根据对全球、中国的产需情况进行分析,也确立了2017榨季、2018榨季增产的事实,当然今年国家出台的贸易保护政策,从表面上看利多白糖,但由于官方进口渠道的成本加大以及进口利润的客观性,走私糖屡禁不止。而压垮稻草的最重要因素即巨量的仓单,或者说是品级不高的巨量仓单,市场为了消化这些仓单,期价必须相比现价有所让步,这也是近几个月基差转正的最重要因素。

中国乃至全球步入增产周期

根据USDA公布的白糖供需平衡,我们可以发现全球糖产量2017榨季相对2016榨季增产607万吨,2018榨季相对2017榨季增产963万吨,而历年来全球糖总消费量相对保持不变。有统计表明人均消费白糖20斤/年,人口虽然增长但伴随着健康饮食理念的增强,白糖总体消费是此增彼涨、基本保持不变的。

 由于甘蔗的种植属性,白糖周期呈三年增产、三年减产的规律,从上图“白糖产量与期价相关性”中产量三年增、三年减的变动也可观察出该规律,而伴随着该规律的是白糖期货价格的负相关性,在2007-2009白糖增产的榨季糖价一路下行,2009-2011白糖减产的榨季糖价一路上行,2012-2014白糖增产的榨季糖价继续下行,2015-2017白糖减产的榨季糖价继续上行,2017榨季开始白糖开启三年增产周期的第一年,糖价果然如规律所示走出下行端倪,未来期价如何演绎?一旦未来三年增产事实确定,白糖三年的熊市或可期待。

白糖注册仓单压力不可小视

近几年来,郑商所注册仓单的量非常高,由于近几年的基差为负,期价升水现价及交割趋利因素,导致交易所仓单量较多,随着白糖仓单注销期的来临,白糖仓单的消化却极其缓慢,根据我们的走访调研发现,目前仓单中白糖质量虽然都满足交割标准,但质量上乘的白糖量却有限,其中甜菜糖仓单近2万张,占总仓单量约1/3。随着郑糖09主力合约交割月临近,缓慢流出的仓单对盘面存在一定压力,市场若要消化这批仓单,期价必需有所让步。

根据“仓单与基差相关性”所示,我们可以发现每年随着仓单量的减少,往往伴随着基差的扩大,而今年基差更是由负转正,主要原因依旧是甜菜糖仓单的存在,因甜菜制糖成本低于加工糖600-800元左右,而一旦注册成仓单交到交易所去,买家接货的成本都是一样的,随盘面价而定。在这种情况下,如果想要消化甜菜糖仓单,只有期货价格低于现货价格,买家才有动力在期货盘上接仓单,然后抛到现货上去,而这种情况下只有基差在200元/吨以上,接仓单的买家才会有利润空间。以此来看,在仓单量压力仍存的情况下,白糖基差仍有走扩必要,特别是当基差处于100以内时,而当基差走扩,那么期货价格就仍有下行空间。

整体而言,国内白糖的供需从宏观上奠定了熊市基础,而巨量的仓单从短期上决定了郑糖期价仍会贴水于现价,一旦基差走弱,期价就会进一步下行直至基差回归200元/吨之上。从单个品种而言,白糖未来仍会震荡下行,从板块配置而言,可以考虑多贵金属而空白糖或多化工空白糖的操作策略,这样不同板块间的多空配置机会相对较好。

北京证券网
    
今日要闻
栏目48小时热点
全站48小时热点
 
网站简介 联系我们 免责条款 广告服务 网站地图 用户服务 
免责声明:本网站提供之资料或信息,仅供投资者参考,不构成投资建议。股市有风险,入市须谨慎!
Copyright 2011, Hubei Smart Technology Co,Ltd. All rights reserved.
联系电话:400-690-9926 E-MAIL:mbl516@163.com 鄂ICP备12014895号-3 鄂公网安备42282209000026号
网络经济主体信息