事件描述近期鸡价上涨迅速，山东烟台地区鸡苗价格已达 4.3 元/羽，较前期 7 月份低点上涨 110%，毛鸡价格也涨至 4.13 元/斤，较前期低点上涨 7%。 我们认为，随着产能的去化，鸡价已进入持续上行阶段，看好现阶段禽养殖板块投资机会。

事件评论

近期鸡价上涨迅速，产能收缩已逐步显现。 近期鸡价上涨迅速，山东烟台地区鸡苗价格已达 4.3 元/羽，较前期 7 月低点上涨 110%，毛鸡价格涨至4.13 元/斤，较前期上涨 7%。 我们认为，近期鸡价上涨反应产能收缩已开始逐步显现。 虽然在产父母代存栏仍处于高位，但实际产能由于老龄鸡及强制换羽鸡占比较高已较前期大幅下行，在产祖代鸡存栏则继续 9 周下行，目前存栏 82 万套， 同降 18%，祖代鸡总存栏 99.6 万套，同降 30%。

产能去化仍在持续，鸡价将进入持续上涨阶段。 我们认为， 随着去年祖代鸡引种断档带来的产能的去化开始逐步体现，预计在产祖代鸡存栏下降的大趋势将持续到今年 12 月份(祖代鸡引种断档期为去年 12 月份至今年 6月份，对应今年 6 月-12 月无新增在产祖代鸡)。父母代种鸡存栏方面，由于 2015 年在产祖代鸡 7 月份开始加速下行，考虑强制换羽预计 16 年三季度传导到在产父母代存栏， 且前期鸡苗价格的调整也将使得养殖户加速淘汰强制换羽和老龄鸡，预计后期父母代鸡存栏也将进入快速下滑期。供给端的持续收缩使得鸡价长期上涨趋势确立。

供给收缩逻辑仍在进一步强化，景气向上至少延续到 17 年。 根据 OIE 通报法国 8 月再次发生高致病禽流感， 复关时间或延迟至明年 4、 5 月份。美国方面虽然 4 月重新获得高致病性禽流感无疫区认定，但 7 月低致病性禽流感频发，且由于双反等贸易问题，今年或复关无望。荷兰方面也因 6月份爆发高致病性禽流感复关进一步延后。西班牙已于 6 月复关，但产能有限，每周最大产能仅 1 万套。新西兰目前仅科宝有少量引种。因此整体上引种依然处于受限状态，预计全年祖代鸡引种量约 30 万套。此次周期中 7月份时父母代鸡苗订单销售价格已到 70 元/套，高出历史最高位 75%，我们预计此次商品代鸡苗亦有望远高于历史高点( 6.5 元/羽)至 10 元/羽。

继续坚定看好禽产业链，重点推荐： 益生股份(龙头)、民和股份(弹性)、仙坛股份、圣农发展。 此外鸭价将随鸡价上涨，可关注华英农业。

风险提示：鸡价上涨不达预期。

圣农发展：肉鸡价格仍在低位，成本下行助力公司

事件：公司发布半年报，上半年实现营业收入39.25亿元，同比增长23.07%；实现净利润为2.47亿元，同比扭亏(去年同期亏损3.53亿元)；稀释后每股收益0.22元；公司预计前三季度净利润区间为5.45—6亿元。

业绩符合预期：此次产业链景气度传导是自上而下传导，当前，商品代鸡价仍处于低位。今年上半年主产区白羽鸡价格7.82元/公斤，同比仅上升3.03%，价格表现远逊于父母代鸡苗和商品代鸡苗。公司产量按计划扩大，报告期鸡肉销量同比增加24.68%，加之成本端主要原料价格下降(豆粕采购均价降15.23%，玉米采购均价降21.32%)，公司半年度盈利较以往有明显改善。

财务数据改善明显：现金流方面，上半年公司经营性现金净流入3.48亿，投资活动净流出4.89亿元、筹资活动则净流入5.21亿。报告期末公司资产负债率为48.44%，较年初大幅下降0.66个百分点，随着行业高景气度持续，预计公司负债率将进一步下降。费用率方面，销售费用率1.98%，同比微增0.05个百分点；管理费用率1.45%，同比下降0.32个百分点；财务费用率为2.68%，同比下降2.94个百分点。

祖代鸡引种依旧受阻，商品代肉鸡终将上涨：法国、美国今年复关基本无望，而西班牙和新西兰祖代鸡产能有限，每周最大产能约1万套，因此，国内祖代鸡引种依旧处于受阻状态。今年前6个月引种量仅11万套，全年引种量预计不超30万套。30万套的引种量明显低于均衡引种量100万套左右的水平，祖代鸡引种受限，父母代鸡苗——》商品代鸡苗——》商品代肉鸡价格将依次上涨，当前商品代肉鸡价格仍旧位于低位，但我们认为商品代肉鸡涨价只会迟到而不会缺席。

行业最低迷时候完成产能扩张：公司产能仍在按计划持续扩大，种鸡存栏较年初增加28.66%，肉鸡存栏较年初增加14.76%，预计公司今年将完成4.3亿羽的出栏规模。公司全产业链一体化的养殖模式未来将充分受益于鸡价的上涨。

商业模式转型升级，锦上添花：公司以一体化的养殖产业链为基础，轻资产战略转型快速推进，报告期内公司鲜美味项目已经入驻福建、江西和浙江三省的多个县市，项目进展情况良好，将进一步提升公司的盈利能力以及盈利能力的稳定性。

风险提示：疫病风险、肉鸡价格波动。(长城证券)

民和股份半年报点评：鸡价上涨推升公司盈利大幅增长

民和股份2016 年上半年营业收入6.47 亿元，同增45%，归属净利润1.54 亿元，同比扭亏(去年亏损1.35 亿元)，EPS0.51 元；其中单二季度营业收入3.58 亿元，同增60%，环增24%，归属净利润0.85 亿元，同比扭亏(去年亏损9290 万)，环增23%，EPS0.28 元。公司2016 年1-9 月预计归属净利润为2.1 亿元~2.5 亿元，同比扭亏(去年亏损2.16 亿元).

鸡价大幅上涨为公司上半年及单二季度业绩增长的主要原因。上半年白羽鸡均价7.82 元/公斤，同比上涨3%，二季度均价7.98 元/公斤，同比上涨10.2%，环比上涨4.3%。上半年山东烟台地区鸡苗价格3.55元/羽，同比上涨118%，虽然二季度小幅下滑，但仍保持盈亏平衡线以上水平，二季度山东烟台鸡苗均价3.45 元/羽，同比上涨176%，环比下滑5.5%。整体估算公司上半年鸡苗出栏1.1 亿羽，单羽盈利1.2元，肉鸡屠宰约1300 万羽，单羽盈利1 元。

看好公司未来发展，主要基于：1、产能持续去化，白羽鸡产业2016年将呈现确定性景气向上。祖代鸡引种大幅下行奠定行业产能收缩趋势，行业需求逐步企稳，预计后期父母代鸡苗供需格局将逐步传导到商品代，商品代鸡苗价格有望持续上涨。2、商品代鸡苗稳健经营，下游养殖和屠宰逐步加码。公司商品代鸡苗产能方面一直维持稳定，同时围绕商品代鸡苗业务积极向下游延伸，开始逐步对于前期募投项目中商品鸡养殖及屠宰加工项目的进行投入。预计公司2016、2017 年鸡苗出栏量分为2.5 和3 亿羽，屠宰规模2500 万和3000 万羽。

给予“买入”评级。看好公司在禽养殖景气时期盈利能力，整体上预计公司16-17 年EPS 分别为2.16 和3.07 元，给予“买入”评级。

风险提示：鸡价上涨不达预期；疫病风险