江淮汽车：SUV和新能源车是未来增长亮点

　　类别：公司研究 机构：辉立证券（香港）有限公司 研究员：章晶 日期：2015-08-06

　　江淮汽车是一家集商用车、乘用车及动力总成研发、制造、销售和服务於一体的综合型汽车厂商。公司现有产品主要包括：重、中、轻、微型卡车、多功能商用车、MPV、SUV、轿车、专用底盘及变速箱、发动机等核心零部件，是自主品牌车企中产品谱系最齐全的。公司公司目前拥有年产70万台整车，50万台发动机及相关零部件的生产能力，销售服务网点超过2000家。

　　2014年7月，公司公告通过换股吸收合并方式以实现集团的整体上市，同时实施混合所有制、引入战略投资者和管理层持股的重大改革，我们认为此举对江淮汽车功在长远。

　　江淮汽车上半年汽车销量逆势上扬，同比增长20.5%至29.2万辆，其中江淮乘用车同比猛升80.7%至16.1万辆，主要归功於公司SUV战略转换及时到位。下半年公司计划推出更小型的SUV车型S2，再加上今年上半年新款S5销量持续爬坡，我们预计公司在中小型SUV细分市场上的收获将随着产品线的延伸而不断扩大。16年新款MPV车型M2也将推出，有望改善其MPV车型更新缓慢的不利局面。

　　公司较早进行了纯电动车商业化尝试，上半年公司共销售纯电动轿车2692辆，且受制於电池产能不足，其第五代电动车IEV5产能难以满足市场需求，随着下半年电池产能问题得到缓解，公司新能源车的销量将更上层楼。公司近期公告拟定向增发3.29亿股，募资不超过45亿元，主要投入到：新能源车及核心零部件项目（20亿元），高端及纯电动轻卡项目（20亿元），高端商用车变速器项目（5亿元）。我们认为，公司持续加码的新能源车战略有助於打开公司长期成长空间。

　　投资建议我们预计公司2015/2016年的摊薄每股盈利分别为0.81，1.29元人民币，目标价16.2人民币元对应2015/2016年各20/12.6倍预计市盈率，首次覆盖给予买入评级。