东风汽车：接连喜获订单，新能源业务蒸蒸日上
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：彭勇 日期：2015-07-02
东风汽车近日连续发布签订新能源汽车订单公告：1）下属控股子公司东风襄阳旅行车有限公司与上海北斗新能源有限公司签订了共计1，000辆6.2米纯电动公交客车的销售合同，约定2015年底前分批交付完毕;2）东风襄阳旅行车有限公司与浙江时空电动汽车有限公司签订销售合同，浙江时空承诺在2016年12月30日前向东风襄旅采购10，000辆定制纯电动物流车。鉴于公司在新能源领域订单远超预期，以及传统业务持续好转，我们上调公司合理目标价至15.00元，维持买入评级。
支撑评级的要点
电动车销量超预期，推动利润大幅上涨。2014年公司已与浙江时空签订2015-2017年销售10，000-20，000台纯电动客车的销售合同。本次公告与上海北斗签订1，000辆纯电动客车的销售合同，继续巩固了公司在新能源欧系轻客市场龙头地位。公司与浙江时空再次合作并签署10，000辆纯电动物流车合同，开辟了新的小型电动物流车产品领域，为今后新能源汽车发展拓展了新的空间。2015年前5个月，国内电动客车销量合计7，627辆，电动专用车合计2，101辆，而东风汽车纯电动车销售合同已经排至2017年，仅浙江时空和上海北斗订单就包括纯电动客车11，000-21，000辆和纯电动物流车10，000辆，大幅领跑电动轻客和电动物流车市场，并获得品牌溢价。未来有望拓展更多销售渠道，实现更多销售额和利润贡献。
传统业务继续好转，带来业绩提升。公司一季报显示，公司轻卡业务已经实现盈利，母公司1季度轻卡业务利润超过1亿，相比去年同期大幅提升。郑州日产SUV 自今年三月上市以来，截至五月底产销接近六千余辆，有望成为新的增长点，而SUV 的单车利润较高，未来有望贡献更多利润。
评级面临的主要风险
1）轻卡行业竞争加剧;2）与时空和北斗合作的新能源汽车销量低于预期;3）下一轮国家新能源汽车补贴大幅下降。
估值
我们预计东风汽车2015-2017年每股收益分别为0.46元、0.72元和0.85元。考虑到市场整体估值上升，我们将公司合理目标价由8.80元上调至15.00元，维持买入评级。
