三泰电子：速递易社区O2O战略布局优势突显

　　类别：公司研究 机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：陈伟 日期：2015-06-09

　　投资要点：

　　今年速递易业务已经进入加速成长期，而庞大的用户基础，较大的用户价值也为公司速递易业务收入的快速增长创造了条件，如一季度实现收入3297万元，公司预计2015年将实现收入4亿元，其中，基本收入方面，包含收件占速递易业务收入的一半，而我们认为考虑到以下原因，速递易今年底收入超过4亿元也将是大概率事件：随着速递易业务的便捷性、高效性更多为快递和用户所熟识，智能柜子的周转率也会不断提高，由此会带来更多的收件费收入;而未来随着速递易业务快速发展带动的用户使用次数以及频率增加，公司智能柜的屏幕广告价值还将得到进一步提升。

　　随着速递易APP的发布，集成了社区周边包含衣、食、住、行、娱、购在内的各领域商户服务资源以及各类社区O2O的垂直应用也将进入平台，它们带给用户更为便利和愉悦生活体验的同时，也可以将更多的线下流量导入线上电商，从而为速递易创造更丰富的商业模式与收入来源。

　　我们也由此预期随着明年速递易业务在全国主要城市核心社区的落地以及基于速递易为载体的社区O2O业务生态的成熟，公司新兴业务盈利增长将进入快速增长，而它的发展也会带动公司传统产业的升级，增强传统产品和服务的盈利能力。

　　公司一方面利用自身已获取的领先的社区入口价值优势，不断吸引巨头的加盟合作，以充分利用合作伙伴的资源加快完善社区O2O生态布局，另一方面还不断加快组织变革，以激发员工与合作伙伴共创社区O2O业务的动力。这些战略的实施也将加快公司社区O2O业务的优势，公司未来两年有望成为市值千亿的社区O2O业务的平台级企业。目前市值只有400多亿，给予增持评级。

　　广电运通：优质的低估值PEG品种，兼具国企改革因子

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：郑宏达 日期：2015-07-15

　　事件

　　我们在 6月30日报告《计算机行业反弹的投资策略》中指出了三段论的策略，低估值PEG——细分领域龙头白马——弹性α，其中在低估值PEG 品种中重点指出了广电运通的价值，我们再此梳理逻辑。

　　评论

　　以武装押运环节作为金融服务外包的切入点：各个银行各自为政的方式运营ATM 相关维护工作既不经济，也非核心业务，将ATM 的运维管理、营运管理、现金管理、安全管理等工作外包给相关公司是行业发展的趋势，公司作为ATM 供应商，通过资本市场定增金融服务外包产业，以武装押运环节作为切入点在未来3年在20-30个城市投资建设金融外包服务平台，未来2-3年投资20-30家武装押运公司，占据先发优势。

　　ATM 行业发展伴随着国产化进程推进：ATM 在中国的发展仍将保持迅猛的势头，公司在国内市场的销售量、市场占有率排名连续7年第一，截至2014年12月广电运通ATM 出货量达到10万台，市占率达到26.61%，国产品牌市占率首次突破50.5%，VTM 作为互联网银行的载体，在未来肩负着替代线下网点运营的重任，能够减少30%的成本，以阿里网商银行和微众银行等互联网银行为契机，VTM 有望迎来爆发式增长。公司在交行、广发实现批量应用，成功入围建行、兴业总行、华夏总行等银行，与科威特土耳其银行签订150台VTM 订单，并在工行、渣打、德国等银行上线。

　　广东国企改革标的，员工持股计划提升企业做强意愿：广州市国资委（持有广州无线电集团有限公司100.00%股权），公司是广州无线电集团有限公司旗下控股的四家上市公司之一，按照《意见》措施公司顺利完成了增发、员工持股计划，是广州国企改革核心受益标的。从公司自身的角度来看，员工控股股东广州无线电集团认购超过1.6亿股（28.4亿元）的定增股份，第一期员工持股计划的运通资管认购不超过0.5亿股（8.88亿元），锁定期为3年，价格为17.76元。

　　打通金融产业服务链，平台及服务是公司下一个发展目标：从产品形态来看，公司未来将重点投入资源到VTM 的发展之中，保持传统ATM 制造积淀下来的技术优势和市场效应。从金融外包服务产业链平台来看，武装押运是切入点，未来在金融支付和金融安全上面也将进行发力，未来公司发展有望沿NCR 发展路径，不断的向服务方向倾斜转型，围绕客户关系为中心的增值服务上进行业务拓展。

　　投资建议

　　维持“买入”评级，目标价66元。考虑定增对股本的摊薄，预计15-16年每股收益1.21元和1.57元，目前股价为今年30倍，明年23倍。