汇金股份：全面布局征信等互联网金融业务

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰，康健 日期：2015-01-27

　　对外投资一：公司出资1000万元设立全资子公司河北汇金金融服务有限公司，持有新设子公司100%股权。随着公司业务规模不断扩大，为了给客户提供更优质的服务，公司将售后服务及相关业务转移至全资子公司独立运营。

　　对外投资二：公司与棠棣科技、海涵资产共同出资设立上海微银财富有限公司，股权比例分别为10%、21%、69%，注册资本5，000万，主要专注于互联网金融领域，搭建P2P网络借贷平台，为投融资提供服务。棠棣科技为国内外金融机构、互联网金融企业、第三方支付公司提供支付结算、互联网理财、网络贷款的软件产品和系统集成服务，数据资源十分丰富。新公司将充分利用股东的技术、交易数据、客户资源及业务管理优势。

　　对外投资三：棠棣科技与贵州贵安新区银统证券投资、石家庄汇丰源投资集团共同出资设立上海惠誉信征信有限公司，股权比例分别为45%、40%、15%，注册资本5，000万，新公司将充分利用股东的技术优势、资源优势开展个人征信业务，同时也为开展的P2P网络借贷业务提供数据服务。国内个人征信目前处于起步阶段，行业将会迎来爆发式增长期。考虑到棠棣科技在支付领域的行业地位，以及汇金和贵州贵安新区银统证券投资与金融机构的合作关系，我们认为如果新公司申请个人征信牌照，应该会有较大机会。

　　内生外延助力传统业务高增长，全面布局互联网金融业务。

　　（1）业绩预告称2014年公司归属于上市公司股东的净利润同比下降15%-30%，主要归因于公司积极推进募投项目建设，固定资产折旧和职工薪酬大幅度增加，导致成本和期间费用增加;2014年公司营业收入预计同比增长40%-50%，随着公司经营规模的扩大，新产品不断投入市场，规模效应将有所显现;（2）棠棣科技、东方兴华、德兰尼特通信三家收购标的2014年并表收入较少，我们预计棠棣科技、东方兴华、德兰尼特通信2015年净利润分别为2，500万元、1，500万元、2，000万元;（3）公司从银行前端金融机具硬件产品向后端软件产品拓展，收购上海棠棣信息并对其增资，全面布局征信等互联网金融业务;（4）公司并购预期强烈，通过外延式扩张，补齐新业务和产品线，我们看好公司长期发展前景，维持“买入”投资评级。

　　风险提示。

　　收购整合的风险;个人征信牌照发放推迟的风险;业务进展低于预期的风险。

　　中科金财：合伙人制威力初显，互联网金融业务进展顺利

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2015-08-06

　　业绩超预期。2015 年上半年，公司实现营收6.13 亿元，同比增长19.08%;净利润8397 万，同比增长183.73%。净利润增速高于之前中报业绩预告上限160%，业绩超预期。同时公司预计2015 年1-9 月，实现利润1.02 亿元-1.22 亿元，同比增长150%-200%。

　　合伙人制威力初显，经营效率显著提升。上半年，公司智能银行业务实现营收2.73 亿，同比增长225.58%;发生费用9559 万元，同比下降12.52%;经营活动现金流净额4661 万，去年同期为-3141万元。费用下降，现金流好转，利润增加，经营效率大幅提高，合伙人制对公司组织改善效果显著。发展互联网金融业务，人才是根本，公司合伙人机制成效显著，为成功开拓新业务奠定基础。

　　互联网金融资产交易平台对接共享直销银行平台，盘活数十万亿银行资产。公司联袂华夏幸福，打造“互联网+产业园+金融”新模式;参股安金所和大金所，间接获得资产管理、新三板、风险管理、期权、基金销售等资格，还可以依靠地方金融资产交易所切入地方债市场;和中航资本签订战略合作，切入军工资产证券化领域;参股中关村互联网金融中心，对接征信数据和优质企业资源。公司在资产端布局日趋完善，在资金端具有积累多年的银行资源，资产端和资金端后续通过公司互联网金融平台对接，将盘活中小银行数十万亿资产。不断有国资背景的金融机构和其进行深入合作，也证明了公司互联网金融商业模式的可行性。

　　投资建议：预计公司2015-2016 年EPS 分别为0.53 元和0.69 元，利率市场化和资产证券化浪潮下，公司互联网金融云平台空间巨大，给予“买入-A”评级，6 个月目标价80 元。

　　风险提示：金融IT 行业竞争加剧、互联网金融政策变化的风险。