逐步转变盈利模式，大数据运营业务前景可观

　　公司战略布局电信、金融、工业、政府军队四大方向，挖掘大数据运营能力，构成基本的业务结构和跨界延伸，形成了数据应用闭环。公司2014年收购屹通信息后获得其移动端2500万用户，以及与之合作运营的中国电信的3亿用户，数据增值运营业务的市场规模非常可观。公司的盈利模式将由项目型转变为运营型，数据运营主要模式包括DSP、征信、保险反欺诈识别、反恐、互联网微信平台的二次开发、衍生到LBS定位增值服务等。

　　15-17年业绩分别为0.45元/股、0.61元/股、0.81元/股

　　预计公司15~17年PES分别为0.45、0.61、0.81元，分别对应86倍、63倍、47倍PE。考虑到公司核心的电信行业BI业务依然颇具增长空间，以及公司通过外延并购的方式积极向非电信扩张，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　持续的收购会带来公司治理和团队之间利益平衡的挑战;BI业务的产品化亟待提高;人员成本上升的压力长期存在;后续收购的不确定性。

　　三维通信：网优回暖驱动业绩持续同比改善，新业务拓展奠定公司长期成长基石

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路

　　报告要点

　　事件描述

　　三维通信发布2014年报和2015一季报。2014年报显示，公司2014年全年实现营业收入9.05亿元，同比增长14.30%;实现归属于上市公司股东的净利润1393万元，同比增长110.31%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润-49万元，同比增长99.67%。2014年公司全面摊薄EPS为0.03元。

　　2015一季报显示，公司2015年第一季度实现营业收入1.42亿元，同比增长8.46%;实现归属于上市公司股东的净利润-1518万元，同比增长42.61%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润-1812万元，同比增长34.80%。

　　事件评论

　　收入实现快速增长，业绩持续同比改善：2014年，公司营收快速增长的主要原因在于，中国移动加大了无线网络优化投资力度，拉动公司主营无线网络优化覆盖设备及服务业务收入同比增长了11.71%。净利润扭亏为盈的主要原因在于，收入快速增长的同时，公司加强了成本费用管控力度，致使整体毛利率同比提升了4.38个百分点，期间费用率同比下降了9.13个百分点。2015年第一季度，无线网络优化行业处于全年业务淡季，然而，公司营收依然平稳增长，业绩表现亦同比改善。可以预见，随着运营商无线网络优化持续展开，公司全年业绩将实现高速增长。