风险提示。车联网业务进展不及预期。改革的不确定性。
邦讯技术：三驾马车齐驱动，邦讯踏上快车道
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：宋嘉吉，王胜
投资要点：
维持“增持”，上调目标价至62元。4G时代室内网络覆盖需求有望带动邦讯小基站业务爆发式增长；同时公司未雨绸缪积极布局物联网和互联网金融保险领域，外延拓展预期强烈。上调公司2015-2016年EPS至0.62（+24%）/0.87元（+32%），我们给予邦讯可比公司平均估值水平，即PEG=2.5，上调目标价至62元（+63%），维持“增持”。
2014年收入大幅增长，网优高景气来临。受4G网优建设高潮来临，公司2014年收入5.1亿元，同比增长79.7%。而由于新业务布局带来较大的管理费用增长，加上对期限较长的应收账款提取了较高比例的坏账损失，导致净利润仅为913万元。但是与2013年5839万元的亏损相比，仍旧反映了网优行业强劲的景气反转趋势。2015年将迎来室内覆盖的高潮，小基站技术有望成为爆发式增长的明星产品，其中邦讯小基站产品竞争实力最强，预计最为受益。
转型物联网和互联网金融保险，打造“产品+服务+保险”产业链。公司未雨绸缪积极谋划转型物联网和互联网金融保险领域，有望以智能插排和小基站作为智能家居无线控制网关，进入物联网运营服务平台领域，通过用户健康监测和环境监测等应用积累大数据，结合互联网保险服务平台，培育保险产品设计能力，形成“产品+服务+保险”的商业价值链，为公司的长远发展蓄势。
催化剂：中移动集采SmaCe；公司并购优质物联网标的。
风险提示：中移动对SmaCe集采延迟；智能家居市场启动迟缓。
国民技术：安全领域最被低估公司，未来前景不可限量
类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：林照天，杜威
USBKEY 主业向好，新型产品提升毛利。
过去两年公司 USBKEY 安全主控芯片一直面对市场竞争加剧，销售单价同比下降的情况，主业增长乏力。
但公司去年推出了新一代USBKEY 安全主控芯片，提升产品性能、降低产品成本，同时采用更有针对性的销售策略。公司2014 年USBKEY 安全主控芯片销售数量及毛利水平稳中有升。同时为了顺应用户对移动终端金融安全性的需求，公司研发的具有无线数据传输功能网络安全主控芯片，现已进入推广阶段。
金融 IC 卡及可信计算卡具有潜力。
公司持续参与 IC 金融卡业务，2014 年公司再次获得《银联卡芯片产品安全认证证书》，表明公司自主研发的芯片已符合《银联卡芯片安全规范》，能够满足金融应用的高安全要求。公司金融IC 卡芯片去年已经开始跟相关卡商和银行开展应用测试，并与部分商业银行开展试点发放工作，预计今年将与银行开始实际合作，有望提高公司收益。此外，公司的社保卡芯片已经在山东、河南等省市实现批量供货。
可信计算芯片方面：公司符合 TCM 1.2 我国自主可信计算标准的芯片以及符合TPM 2.0 新一代可信计算国际标准的芯片，已开始小批量生产，并被微软、联想等国内外厂商采用，为市场提供了构建在安全云环境下的可信计算安全芯片。
RCC 移动支付标准通过批准，有望得到推广。
2014 年12 月31 日，中华人民共和国工业和信息化部发布2014 年第83 号公告，批准303 项行业标准实施。公司参与制定的6 项通信行业标准获得批准，并自2014 年12 月31 日起实施。包含基于2.45GHzRCC（限域通信）技术的非接触射频接口技术要求。标准的确定预示着以2.4G RCC 技术为通用标准将有望进一步得到推广。
国家信息安全战略明确，国产自主标准有望收益。
国家现在把信息安全放到了国家战略高度。银监会下令银行确保到2019年计算机系统至少75%使用“安全技术”，军委称信息安全是打赢战役关键。而 2.4G RCC 技术是由国民技术所主导的研发的技术，我国拥有完全自主知识产权，对RCC 技术与产业链具备主导能力；RCC 技术标准立项的逐步推进彰显国家力推国有自主知识产权技术的决心。目前国内只有公司与厦门盛华（港股精英国际子公司）具有技术和专利储备。
RCC 一旦成为移动支付标准之一，将为公司带来巨大的收入。
内外齐发展、公司业绩即将迎来反转。
受制于USBKEY安全主控芯片产品竞争加剧，RCC 移动业务开展不顺的影响，公司过去几年业务进展不顺，业绩持续下滑。但随着新一代USBKEY安全主控芯片的推广及RCC移动标准的确定，公司业务有望在2015年迎来反转。同时公司手握19亿的现金，我们认为公司在继续优化内生业务的同时，不排除进行外延并购。
2015年3月4日，公司推出了激励计划，业绩解锁条件为：2015年净利润不低于3000万元，2016年净利润不低于7500万元，2017年净利润不低于1.8亿元。将有利确保未来3年业绩的高速增长。
