大客户新品发布在即,零组件业务反转:受到公司大客户上半年产品销售低迷,营收下滑影响,公司零组件产品也出现了一定幅度的下滑。展望9月公司重要客户预计将推出新产品,随着产品改款创新点增多,以及从上两代产品算起智能手机一年半至两年的换机周期到来,预期将带动公司声学产品重回成长。同时,公司积极布局产业链横向扩张,在传统优势产品扬声器、麦克风的基础上,拓展光学镜头、摄像头模组、射频天线、传感器、线性马达等多种零组件产品,建立了非常广泛的产品线。公司研发费用近年来保持了高速增长,仅2016年上半年研发投入就达到了5个亿,在中国电子零组件企业中非常突出,这些研发投入短期虽然拖累了业绩增速,但对科技企业而言,研发投入本质上是一种经营杠杆,一旦形成产品将快速转化成利润。中国的电子企业已经成功夺取了大量本来是美国、台湾等地企业的加工业务,随着中国土地成本、人力成本的增加,展望未来必将是属于率先进行产业升级的企业的时代。产业升级意味着从加工到设计,knowhow才能更加具备竞争力。而歌尔的垂直整合布局正是符合了这个发展趋势。因此我们认为公司零组件业务仍有进一步拓展市场份额的空间。

经营拐点就在当下,龙头再起航:从公司半年报可以看出,在上半年公司核心大客户出现衰退的情况下,公司营收增长出现了明显的加速,而利润方面,公司一季度利润尚同比下滑26.85%,二季度单季实现归母净利润2.8亿,同比成长11.38%,根据1-9月业绩预计,公司三季度将实现归母净利润4.7亿到6.4亿,同比去年三季度业绩增速将达到39%到89%。公司逐季业绩好转,并呈现加速态势,我们认为公司长期经营拐点就在当下,时不我待。

盈利预测和投资评级:公司是全球声学器件领导企业,精心进行垂直一体化布局,依托器件和精密制造能力,打造智能硬件完整的产品方案。我们预计公司16-18年的EPS分别为1.02、1.32、1.63元。公司目前股价对应16-18年的估值分别为26.6倍、20.6倍和16.7倍,维持买入评级。

风险提示:1、声学器件业务竞争激烈导致毛利持续下滑;2、智能硬件市场发展慢于预期

深天马Ａ

深天马A:产品结构持续优化,未来发展空间广阔

深天马A 000050

研究机构：中投证券 分析师：孙远峰

公司发布中报,2016年上半年,公司实现营收49.7亿,同比下降3.26%;实现归属上市公司股东净利润2.65亿,同比增长2.88%。

中投电子观点:

公司是A股唯一的专注于中小尺寸高端显示,并长期致力于材料和应用模式创新的优质龙头企业,亦是中航工业旗下显示业务重要平台。公司AMOLED、LTPS高端显示行业领先,并抢先布局专业显示。在消费电子,专显双重驱动下,公司产品结构持续改善,毛利水平不断提升,报告期内公司毛利率同比增长3.41%。我们认为公司产品市场竞争力突出,产品结构持续高端转型,未来成长路径明确:预计全球面板价格上涨有望持续提升公司盈利能力,短期价格因素催化,长期战略布局兼备,公司进入快速发展轨道。

投资要点:

技术行业领先,前瞻技术布局抢占市场制高点。公司在面板领域具有33年的技术积累,技术储备全面,优势突出。量产技术方面,公司a-Si技术成熟,产成品在解析度,功耗,轻薄化和光学特性方面优势明显;厦门G5.5LTPS产线实现满产满销,打破高端显示国外垄断;AMOLED产品已开始向智能终端品牌大客户量产出货,市场需求持续增长。同时,公司积极面对市场变化,积极布局前瞻和先进性技术,目前,公司已自主掌握诸多国际先进、国内领先技术,在LTPS、AMOLED、触控一体化(On-cell、In-cell)、柔性显示、ForceTouch、Oxide、3D显示、透明显示取得诸多成果。基于AMOLED技术的柔性项目开发平台已经完成,为柔性技术联产奠定基础。我们认为,公司在量产技术经验丰富,先进技术布局行业领先;随着显示技术新一轮升级来临,公司有望在AMOLED,LTPS,柔性显示及透明显示等方面充分发挥先发优势,获得较高市场红利。