募投项目为公司业务转型及发展奠定坚实基础。1)黔西南州兴义市城市配电网建设与改造项目。公司将在一揽子价格的基础上负责黔西南州兴义市城市配电网建设与改造项目的设计、采购和施工/交钥匙工程总承包,项目概算投资为5.52亿元,公司拟以本次募集资金中的7000万元投入该项目的建筑、安装工程及设备采购中的资本性支出部分。公司去年上线“电+”平台,云平台与公司EPC项目有较高的协同性,公司可充分利用其云平台发包打通产业链,降低项目成本提升项目利润率,预计此项目的顺利实施将助力公司向智能发配售一体综合解决方案提供商加速转型;2)贵州省云计算数据中心建设项目。公司拟建设一个集云计算基础设施、运维中心于一体的互联网数据服务中心。全面、集中、主动并有效地管理和优化恒华云服务平台的IT基础架构,项目总投资为1.85亿元,拟投入本次募集资金1.8亿元。此前,公司已在唐山建设并运营云计算数据中心,目前可以满足云服务平台对IT基础设施的基本需求。但随着云服务平台用户量的增加以及业务应用的不断扩展,面向基础设施和运营服务的需求逐步凸显。贵州省具有气候平均、冬暖夏凉、电力供给充沛且价格低廉等优势,是我国最适合建设大型数据中心的省份之一,并建有全球第一大的贵阳大数据交易所。此项目的实施将满足公司不断增加的IT基础设施资源的需求、线下运维团队的需求、大数据应用需求、异地容灾与网络资源需求,进一步支撑公司云平台运营;3)补充流动资金。公司拟将本次募集资金中的6亿元用于补充流动资金。补充流动资金将支撑公司继续加大研发投入,增强公司的自主创新能力和提升公司的综合竞争能力,同时流动资金的补充将支撑公司云平台业务的发展,提升公司营运能力。

盈利预测与投资评级

我们认为,公司充分受益于电网信息化进程及电改加速,且云平台和数据服务布局使公司具备持续运营能力,未来业绩高增长可持续性较强。本次非公开发行将进一步支撑公司向智能发配售一体解决方案提供商转型,提升公司业务能力。综上,我们看好公司未来发展,暂不考虑此次非公开发行对公司的影响,维持对公司的盈利预测,预计公司2016-2018年的EPS分别为0.66、0.91和1.26元/股,维持“增持”评级。

风险提示

电网投资不达预期;电改进度不达预期;云平台拓展不达预期等;项目进度不达预期等。

歌尔股份

歌尔股份:业绩拐点确认,VR业务助力公司长期发展

歌尔股份 002241

研究机构：国海证券 分析师：王凌涛

事件:

歌尔股份发布2016年半年度报告:公司营业收入65.5亿,同比增加20.84%,归属于上市公司股东的净利润4.74亿元,同比下降8.51%。业绩符合公司一季报给出的业绩指引区间,同时公司预计1-9月归属上市公司股东净利润9.4亿-11.1亿元,同比增长10%-30%。

投资要点:

真正的VR龙头企业,市场空间广阔:公司电子配件业务营收28.7亿,同比大幅增长158.97%,营收占比接近了44%。我们认为随着公司ODM的VR产品快速放量,歌尔股份的业务结构也已经发生了本质变化,智能硬件ODM业务正是将在未来支撑公司成长的重要支柱。消费电子产品能否实现快速渗透的核心驱动因素之一是体验优势,VR对比传统屏幕而言,具备明确的体验优势,这正是确保VR成为后手机时代计算平台级产品的核心因素。公司VR产品的设计制造能力可谓一枝独秀,今年三大顶级VR产品中,除了HTCVIVE外,索尼的PSVR和OCULUS都是由歌尔股份独家制造,体现了歌尔强大的竞争力。后智能手机时代,品牌企业普遍不拥有制造能力,并且越来越多的硬件设计环节也交由ODM厂商完成,今年无论是乐视、华为还是暴风,出品的VR产品都交由代工厂商制造。歌尔具备从设计到精密制造再到零组件研发的垂直整合能力,并且从2012年就着手VR的研发,加上OCULUS和PSVR的量产经验,可以说在VRODM领域已经建立起了非常明确的竞争壁垒,公司电子配件业务毛利率同比上行了3.78个百分点到21.9%也体现了这一点。我们强调歌尔股份成长性明确,未来将分得虚拟现实产品制造产业链上最大的蛋糕。