川大智胜

川大智胜:业绩平稳增长,创新业务稳步推进

川大智胜 002253

研究机构：西南证券 分析师：熊莉

投资要点

事件:公司近日发布半年度报告,2016上半年公司实现总营收1.42亿元,同比增长72.54%;实现营业利润1483万元,同比下降1.28%;实现归属于上市公司股东的净利润1354万元,同比增长3.07%。

营收快速增长,业绩符合预期。公司上半年营收增长较快,而利润基本与上期持平,主要系本期执行的合同收入增加,但整体毛利率下降所致。因各项目毛利不同,导致毛利率在各期具有不均衡性。本期“信息化及其他产品与服务”所涉及的项目毛利率较上年同期下降19.77%,导致整体毛利率由上年同期的43%下降至27%。整体来看,公司上半年业绩情况符合预期。

空管业务保持高增长。报告期内,公司航空及空管业务实现收入4988万元,同比增长63.72%,占据公司总营收的35%。在“军民融合”国家战略的推动下,公司作为军航空管主要系统和服务供应商之一其军工订单持续增长,公司今年上半年新增军工合同金额超过2015年全年的数据,同时2013年中标的2.38亿军航空管项目已转入军航“十三五计划”,正在启动准备中。凭借在军民融合方面具有独特的渠道优势,预计公司在“十三五”期间将有机会承接更多的军工任务。公司的民航空管业务较去年同期相比保持稳定,公司研制的用于民航客机的飞行模拟机视景系统已达到国内领先水平,能满足高等级飞行模拟机集成的需求。截至目前公司已有三台A320D 级飞行模拟机投入培训服务,预期D 级飞行模拟机培训服务将为公司未来业绩增长做出贡献。

创新业务发展良好,人脸识别与VR 产品逐步落地。报告期内公司以三维人脸照相机和人脸识别系统、文化科技和虚拟现实系统等为主的图形图像业务发展良好。在人脸识别领域,公司上半年完成了高精度三维全脸相机原理样机及应用样机制作,进入工程样机开发阶段,目前公司在最关键的技术指标即对人脸部细节的深度测量精度已达到0.1mm,拥有国际领先水平,对人的面部特征实现了极高的识别正确率(正确率达到99.50%-99.90%)并具有极强的防伪能力。同时,公司已完成四十余种人像识别领域应用产品的规划设计,预计将在2016年内或2017年初开发完成后陆续投放市场。在虚拟现实领域,时空飞行器、VR科普教室等项目的开发也已接近完成。我们预计人像识别与VR 领域的创新业务将于今明两年陆续实现落地,势必成为公司业绩持续增长的一大助力。

盈利预测与投资建议。我们预测公司2016-2018年EPS 分别为0.23元、0.25元、0.29元,对应动态PE 分别为146倍、131倍和114倍。目前公司PE 较高,但考虑到公司在VR 及人脸识别领域的优势带来的高成长性,公司股价仍有上涨空间,维持“增持”评级。

风险提示:中标合同不能正式签约的风险;创新业务发展慢于预期的风险。

海康威视

海康威视:中期业绩稳定增长,竞争压力不改龙头地位

海康威视 002415

研究机构：华金证券 分析师：谭志勇

投资要点

公司动态:公司发布201 6年中期业绩报告,201 6年上半年营业收入实现125.48亿元,同比上升28.09%,归属于上市公司股东的净利润26.07亿元,同比上升18.14%。公司在201 6年上半年依托规模优势,持续提升技术、市场、管理等综合竞争实力,扎实做好内部管理工作,提升管理水平和运营效率,继续实现了稳健成长。

点评:

海外市场增长稳定,国内市场面临竞争压力:20 1 6年上半年公司海外市场销售收入同比上升40.0%,毛利率同比微降0.1个百分点为47.7%,收入维持高增长的同时毛利率水平稳定。国内市场销售收入同比上升25.6%,毛利率同比下降4.3个百分点为37%,可以看到,在国内市场各类中小规模企业在行业通过价格竞争抢占市场的情况下,公司在销售收入增长速度和毛利率水平方面均受到了较为明显的市场竞争压力。我们认为,在各类安防事件频发的情况下,公司作为行业的龙头企业有望继续受益于安防产品市场需求的持续增加。

产品分部毛利率承受压力,经营费用率保持稳定:从产品细分来看,前端、后端、中心控制设备的毛利率分别下降2.8、2.5和7.5个百分点,主要分部除了其他产品毛利率有所提升外,盈利能力均受到市场竞争压力的限制,从而公司总体的毛利率水平同比下降了1.8个百分点。经营费用率方面基本保持了稳定,净利润率的下滑主要是受到了毛利率的限制。

业绩指引显示稳定成长,短期融资券改善资本结构:公司预计20 1 6年前三季度的归属母公司股东净利润增长空间在1 0%~ 30%之间,保持稳定。公司公告拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行不超过人民币70亿元的超短期融资券,期限为每期最长不超过270天(含),以拓宽融资渠道、优化融资结构、降低融资成本及风险。我们认为公司在桐庐生产基地投资、设立杭州海康汽车技术有限公司等业务拓展的过程中,通过短期融资券的方式改善公司短期流动性需求,有助于在长期项目上有更好的规划。

投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为1.17、1.48和1.87 元。净资产收益率分别为26.3%、26.6%和26.8%,给予买入-A评级,6个月目标价为32.50元,相当于2015年至2017年27.8、22.0、17.4倍的动态市盈率。

风险提示:宏观经济波动影响公司终端需求;市场竞争压力增大,公司产品毛利率水平不及预期:海外市场拓展及互联网相关产品的扩张进度不及预期;