并表上海海能和杭州德沃仕,上半年业绩大增4倍以上

    公司2016年上半年营业收入4.70亿元,同比增长27.17%,归母净利润4754.77万元,同比大增420.78%,预计1-9月归母净利润达到7546.73-8001.36万元,同比增长315%-340%。公司通过收购上海海能与杭州德沃仕进入电机电控领域,持续受益新能源车快速放量。

    外延并购德沃仕,抢先受益轻型乘用车与物流车放量

    受一线城市限购挤出效应和二、三线城市渗透的影响,预计2016年新能源乘用车销量有望翻番至40万辆左右,而专用车享政策红利销量可达10万辆左右。公司收购德沃仕后目前乘用车领域除原大客户众泰外,还开拓了通用五菱、河北御捷、山东昊宇等,商用车客户包括玉柴、宇通客车、厦门金旅等,轻型乘用车与物流车放量有望拉动电机电控业务高速增长。

    上海海能ECU与GCU稳步发展,混动贡献业绩弹性

    全资子公司上海海能通过绑定玉柴集团,ECU与GCU业务稳步发展,成为公司稳定收入来源。公司由传统燃油汽车零部件业务延伸至汽车动力总成电子控制领域,拓展混合动力汽车的动力系统集成能力,有望填补国内产业混动控制器空白,随着相关油耗积分政策推出将贡献新增长点。

    布局动力电池pack业务,完善电动车产业链

    公司年初公告拟设立方正新能,战略布局动力电池pack业务。方正新能团队成员来自国内外知名电池企业,股权结构设置也有望保障对员工的充分激励,其中上市公司股份为33%,公司管理层股份为32%,电池团队股份为35%。我们预计2016年四季度公司pack生产线有望逐步建成投产。

    深度布局新能源车动力总成,维持买入评级

    受益于公司电机电控全面爆发与本部盈利能力大幅好转,我们预计2016-2018年EPS为0.68、0.95和1.22元,维持买入评级。

    风险提示:投产进度低于预期;新能源车销量低于预期