事件:兆易创新公布半年报:1H2016实现营业收入6.55亿,同比增长34.09%;实现归属于上市公司股东的净利润8990万,同比增长44.16%。

    继续稳固NorFlash国内龙头地位。

    公司作为国内NorFlash龙头,1H2016的营业收入继续保持稳定增长。无论是NorFlash的单芯片,还是裸晶圆销售,同比都有双位数增长。我们认为,公司在NorFlash领域的业务非常健康,2013-2015年存储收入的CAGR为11%,1H2016增速优于之前两年的CAGR。同时公司1H2016的存储芯片的毛利率23.27%,维持延续之前的水准;晶圆销售的毛利率29.53%,同比有所下滑,随着2H消费电子旺季的到来,智能手机主芯片的拉货,晶圆销售2H会好于1H。我们认为,公司行业地位稳步提升,作为国内NorFlash龙头,营业收入步入稳步增长期,公司增速显著优于行业增速。

    MCU延续高增长势头。

    公司从2013年开始切入MCU市场,2013-2015年CAGR为850%。公司1H2016继续保持快速增长的态势,同比增长160.79%。在收入扩大的同时,毛利率同比增长4.95%。公司定位准确,在大市场找准切合自身发展的路线;定位中低端市场,避开与国际大厂的正面交锋;另辟蹊径,直接进军32位MCU;产品差异化带来性价比更高。

    化优势为动力,借募投展宏图。

    公司经过这些年的发展,已经累积了一定的优势,主要体现在:人才研发、本土市场、地缘、轻资产等4个方面。作为国内最领先的闪存芯片设计公司,公司借助上市融资的渠道,将自己的优势继续发扬光大,募投项目进一步打开成长空间,在未来5年成为国际领先的芯片设计公司。

    盈利预测和投资建议。

    公司作为国内稀缺的半导体设计公司,近些年发展非常迅速。我们预计公司2016-2018年EPS分别为2.1、3.04、4.12元。6个月目标价140元,给予“买入”评级。

    风险提示:行业发展不及预期