商用车减亏将是2016年的业绩关键:2015年传统微车持续下滑,公司传统微车业务销量下降幅度在15%左右,亏损额度较2014年进一步扩大。公司已经积极应对商用车业务低迷的现在,未来将通过微车平台开发更多的MPV和SUV类产品以扭转微车业务颓势。主要产品规划有:已经推出产品包括MPV欧诺(月均销量过万)、欧力威,广州车展刚推出的MPV产品欧尚,预计在2016年中推出7座SUV CX70。我们认为,传统微车转型升级MPV和SUV类产品是行业的发展趋势,从长安已经发布的产品竞争力较强,且长安品牌具备广泛微车用户基础,我们看好其商用车转型前景。

新能源汽车稳步推进:目前有的新能源车型是逸动的纯电动车,明年会推出基于奔奔纯电动,逸动的插电式混动,后续还有CS75的插电式混动车型,未来大概会有34款车型,这个是目前的新能源汽车的战略规划,同时还包括商用车的新能源车型,目前是按照2020年达到40万辆的目标规划,大概10%左右的比例。

风险提示:汽车行业景气度下滑,公司新产品推广低于预期。

江淮汽车:销量超预期,维持买入评级

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：曾朵红

事件:公司公告11月销量5.54万辆,同比增长29.1%。

公司发布11月份产销快报,11月共销售各类车型5.54万辆(含安凯客车销量),同比增长29.1%。其中SUV销售2.78万辆,同比增长81%;MPV销售5510辆,同比增长2.3%;轿车销售2422辆,同比增长-59.3%,其中纯电动乘用车销售1452辆;卡车销售1.52万辆,同比增长12.9%。

SUV销量再创历史新高,全年销量有望达25万辆。11月份公司SUV产品销售2.78万辆,同比增长81%,环比增长8.9%,SUV销量连续3个月超过2万辆,且逐月增长。我们判断公司SUV产品销量在12月份有望超过3万辆,全年累计销量有望达到25万辆。

电池仍是纯电动轿车制约因素,2016年将得到缓解。公司纯电动汽车11月销售1452辆,1-11月累计销售8940辆,全年销量将超过1万辆。电池供应是制约公司纯电动汽车销量释放的最大原因,5月份之前电池产能供应约500辆纯电动轿车,6-8月上一个台阶到约1000辆水平,9-11月再上一个台阶到约1400辆水平,预计2016年电池产能制约将明显缓解,纯电动汽车月均销量将到达2000-3000辆。

卡车销量连续4个月同比正增长,12月将延续。11月公司卡车销量1.52万辆,同比增长12.9%,其中轻卡同比增长15.6%,中卡同比增长26.3%,重卡同比增长-3.2%,各车型表现均好于行业。我们判断公司卡车业务在12月份仍将保持同比增长态势。

盈利预测及投资建议:我们预计2015-2017年营业收入分别为433.3亿元、535.8亿元和607.0亿元,归母净利润分别为10.0亿元、17.5亿元和22.2亿元,增速分别为93.7%、74.8%和26.4%,对应的EPS分别为0.69元、1.20元和1.51元,维持“买入”评级,目标价20元。

风险提示:宏观经济不及预期导致卡车需求不及预期;SUV和新能源汽车销量不及预期;MPV老产品竞争力继续下降,新产品爬坡期较长,需求不达预期。

比亚迪点评报告:十月单月及累计销量全球第一,全世界的比亚迪

类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩

事件:

在近期出炉的全球新能源汽车销量排行榜上,比亚迪十月份单月销量榜首。同时,在连续六个月销量第一之后,比亚迪实现了中国汽车企业质的飞跃,今年1~10月累计销量全球第一。

主要观点:

单月、累计销量双双第一,奠定了比亚迪在新能源行业的霸主地位

今年1~10月比亚迪新能源车累计销售43,069台,同比增长222%。新能源汽车是未来汽车行业的整体趋势,在2015年上海车展,比亚迪就已经正式对外公布了7+4战略,将比亚迪的新能源汽车产品线扩大到所有的道路交通领域:“7”代表7大常规领域,即城市公交、出租车、道路客运、城市商品物流、城市建筑物流、环卫车、私家车;“4”代表4大特殊领域,即仓储、矿山、机场、港口。截至目前,比亚迪的新能源汽车足迹已经遍布全球五大洲,40个不同国家和地区,超过160个不同的城市。

巩固混动优势,明年纯电动推出专用车(叉车、机场摆渡车、微型面包车等)根据公司公告,明年公司在插电式混合动力预计推出的新车型包括SUV 宋,紧凑型SUV 元及小型MPV 商,在纯电动车方面, 预计推出各种专用车,包括纯电动叉车、机场摆渡车、微型面包车T3等。专用车由于其采购成本及使用成本均低于传统燃油车, 同时由于其适用范围广,物流车、叉车、小面包车等,市场规模庞大,公司加码专用车,有效地契合了市场未来需求,巩固了新能源霸主地位。

看好电动车+储能,1+1=N,协同效应强大

电动汽车充电设施是衔接电动汽车和未来智能电网的重要环节。充电设施的选择直接决定了电动汽车的充电方式和电动汽车的运营模式。储能为电动车充电提供便捷、加快电动车推进;电动车电池二次利用为储能降低成本、提高资源利用率,协同效应强大。公司在储能、电动车领域都处于行业绝对龙头地位,二者协同效应强大,增添成长性。

盈利预测

基于审慎性原则,暂不考虑非公开增发对公司的影响,我们预计公司2015~2017年EPS 分别为0.99元、1.07元和1.24元, 对应PE 分别为7062倍、58倍和50倍,维持“买入”评级。

风险提示

非公开发行实施不确定性,新能源汽车推广不及预期,电池不安全引起的事故阻碍行业发展。

松芝股份公司公告点评:安全边际形成、且受新能车拉动,业绩增速预计拐点向上(更新)

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓学

投资要点:1500万限制性股票激励草案出台,锁定价格6.26元,原压制股价因素已消除。受新能车持续放量带动,电动空调行业呈现供不应求,公司作为龙头、业绩增速预计将超预期。财务健康、外延潜力强,相对板块存在低估且具良好安全边际,维持买入评级。更新说明:在10月12日发布的报告“松芝股份:安全边际形成、且受新能车拉动,业绩增速预计拐点向上”中,由于作者不谨慎导致首页表格中营业收入及增速、毛利率三项数据出现重大失误,故更新发布,给投资者带来不便,特此抱歉。

1500万限制性股票激励草案通过,锁定价格6.25元。公司10月9日通过1500万股限制性股票激励,面向在任高管、中层管理人员和核心业务、技术人员。本次激励计划锁定价格6.26元,原压制股价的因素已全面消除,预计11月份将确定行权价格,锁定行权成本。

业绩增速相对低估,未来3年增长潜力预计将超预期。根据股权激励草案,本次限制性股票激励的锁定期为12个月,并将在未来36个月内分3次解锁,每一解锁期的考核目标分别为2015、2016、2017年净利润相对2012-2014年净利润平均值实现增长35%、45%、65%,每期解锁股票占比40%、30%、30%。由于公司低估新能车的发展速度,实际业绩增长将超越股权激励目标。