禽产业链整合稳步推进,肉鸡屠宰板块贡献超预期增量。禽产业链在供给收缩的强化下景气度持续上行,进入第二阶段。最新一期的协会数据显示祖代和父母代周环比都出现了明显的下滑,其中父母代存栏环比下降5%,上中游的供给能力已经出现明显下行趋势。在高龄鸡加速淘汰、强制换羽因素步入尾声显现的推动下,8月初父母代实际产能明显下降,同时当前社会多余库存极低,随着三季度旺季消费逐步开启,未来父母代鸡苗价格上行趋势明显,并稳步传导到商品代鸡苗和毛鸡、鸡肉价格进入新高位。公司肉鸡屠宰板块保持扩张节奏,布局重点在禽养殖产业集群区域,伴随周期景气度上行而充分受益,量利双升,贡献较大的业绩弹性。

采购与贸易并肩,分散原材料波动风险。在贸易业务上,公司通过专业化队伍监控价格走势,上半年价格呈现涨势,公司的贸易业务板块优势体现更加明显,在业内拥有良好的口碑;采购团队与贸易团队并肩,增强议价能力,分散原材料波动风险。对下半年原料价格,我们认为新季玉米上市后大概率重现跌价趋势,先瞄准进口到岸价1500元/吨左右,悲观预期可能到国内主产区完全成本价1200元/吨;豆粕行情虽仍有天气炒作的可能,但目前天气状况持续良好,加之国内大豆放储增加供给,短期价格难显恢复,中期震荡可能较大。成本端压力继续释放,公司的盈利能力有望持续提升。

饲料产品结构优化,下半年有望继续放量。公司作为东北地区的猪饲料龙头企业,上半年教槽料、保育料及哺乳母猪料等前端猪饲料产品占收入比重增加,带动饲料板块毛利率水平提升。我们预计公司二季度饲料销量约增长15%,主要是补栏带来的前端料增长。6月底能繁母猪存栏环比维持不变,同比下滑3.57%,生猪存栏环比上升0.7%,同比下滑2.15%,预计7月母猪存栏数量可能延续上半年的震荡走势维持低位,而生猪存栏有望在年末迎来同比向上拐点,带来中后端饲料量增逐步兑现。本轮周期的补栏主力为规模化养殖场,公司深耕东北多年,在东北地区规模化、集中度提高的趋势下,产品和服务优势彰显,未来可持续增长能力突出。

公司核心竞争优势是以技术为主导,打造专业化营销体系,以饲料业务为核心,布局上下游。我们继续看好公司在产业链上下游的纵深和在国内外市场的布局,预计2016-17年销售收入为123.47、15.76亿元,归属母公司股东净利润4.44、5.78亿元,同比增长41.2%、30.2%和29.3%,对应摊薄后EPS为0.53、0.70和0.90元,给予“增持”评级。

风险提示:玉米、豆粕价格宽幅波动;饲料销售增速不及预期;禽养殖一体化协同效果不及预期等。

大连国际:定增无条件过会,核技术应用龙头正待扬帆起航

大连国际 000881

研究机构：安信证券 分析师：邹润芳

定增无条件过会:7月28日,大连国际收购中广核核技术公司相关标的及配套融资获证监会无条件通过,距离进军核技术应用领域又进一步。公司此次以8.77元/股定增42亿元,同时配套融资28亿元,除4亿元用于补充流动资金以外全部投入扩大产能。公司承诺2016-2018年净利润分别不低于3亿元、3.8亿元、4.7亿元。公司未来将成为中广核在A股唯一的平台,也是A股核技术应用的稀缺标的。

核技术应用产业是万亿级别蓝海:我国核技术产业生产总值占GDP的比重不足0.5%,对标美、日等发达国家1.7%~3.7%的比例,仍有很大的发展空间,未来将是万亿级别的市场。目前国内仅有少数几家公司涉足该领域,如中国同辐、原子高科等,未出现绝对领先者。中广核技术公司背靠广核集团,拥有国企的背景和资源,同时采用混业制经营,有效的协同了公司和管理层的利益,未来潜力巨大。

以加速器为基础、材料改性为龙头、逐步布局相关领域:工业加速器是核技术应用行业的基础,可广泛用于材料改性、医学等领域。中广核技术公司的工业加速器实现了进口替代,性价比高,国内市占率超过50%,并远销美、韩、印等国。