趋利避害调结构,业绩面临拐点。近年国际油价下行,公司能源开发业务遭遇亏损。此后公司及时止损,对成大弘晟实行长期停产,并减少新疆宝明开工率。经历业务调整阵痛的辽宁成大,经营压力大大释放,浴火重生,轻装上阵,迎来业绩拐点。

证券保险比翼飞,多方位合作促发展。公司拟收购的中华保险股权与原有广发证券的股权形成复合系统,有利于其整合两大产业资源,最大化实现证券业与保险业间金融协同效应。中华保险是集财险、寿险、资产管理为一体的综合保险金融集团,保费收入及增速高,市场份额居前,新获寿险牌照极大地打开了公司成长空间。同时,未来可通过产品研发、信息共享、和资金投资方式等方面的创新,全方位实现券商与保险复合系统的高度协同。

股东积极参与增发,控股地位显著提升,彰显信心。公司主要股东积极参与定增,助力收购中华保险股权,体现其对未来整体盈利能力的高度认可。同时,本次定增将引入新股东,银河金汇证券资产和中欧保税物流将提升股权多元化,为公司注入新活力。

评级面临的主要风险

生物制药及医药连锁行业景气度下行;非公开发行方案未能获批;油价下跌等。

估值

我们采用分部估值法,给予医药板块33.9倍市盈率,广发证券与中华保险的股权分别以224.8亿及82.0亿估值,公司目标价为23.26元,首次深度覆盖,给予买入评级。

北大荒

北大荒:土地租金收入确认增加带动单二季业绩增长

北大荒 600598

研究机构：长江证券 分析师：陈佳

报告要点

事件描述

北大荒公布2016年半年报。

事件评论

2016年上半年公司实现营收16.8亿元,同减11%;归属净利润5.92亿元,同减2.48%,扣非净利润5.93亿元,同减3.08%,每股收益0.33元。其中,单二季实现营收11.4亿元,同减9.11%,环增109%,归属净利润5.06亿元,同增12%,环增488%,扣非净利润5.08亿元,同增11.2%,环增498%,EPS0.28元。

土地租金收入确认增加带动二季度业绩增长。2016年二季度尿素价格同减20%,且化肥子公司恢复征收增值税,公司营收下滑。整体上预计2016年公司平均土地租金为260元/亩,高于2015年的227元/亩,带动上半年土地承包收入增长2%,因一季度部分土地租金延迟至二季度确认,单二季土地租金收入增加,利润实现增长。且因浩良公司改变销售模式,运费减少促二季度销售费用同减21%,带动二季度销售毛利率和净利率分别增加10.56和8.35个百分点至73.78%和44%,亦有利于单二季利润增加。

我们认为,公司未来看点如下。主要基于:(1)土地租金水平将继续提升。我们预计,2016年公司整体土地租金价格将继续提升14%至260元/亩,土地承包收入到达27亿元。(2)集团土地资产注入空间巨大。目前集团层面未注入到上市公司的耕地仍有3117万亩,未来存在较大的集团资产注入预期。(3)股权多元化改革具有可操作空间。公司股权结构单一,预计后期股权多元化将会有实质性进展,且不排除引入战略投资者的可能。(4)市场化改革会稳步推进。负资产将继续剥离,彻底消灭亏损源,发展高附加值特色产业,例如有机农产品(已联手佳沃集团)和种植业技术咨询服务等。

给予“增持”评级。预计公司2016、2017年的EPS分别为0.45元、0.61元,给予公司“增持”评级。

风险提示:农垦改革慢于预期;粮价持续下跌。

万向德农

万向德农:新品种推广见成效,净利润稳步提升

万向德农 600371