公司公布半年报:2016年上半年实现营业收入66.08亿元,同比增长3.73%; 实现归属净利润1.32亿元,同比增长2.12%;EPS 为0.83元/股;单二季度营业收入35.44亿元,同比增长4.26%;归属净利润8601万元,同比增长2.02%。

事件评论

卖场内生持续高增长,租赁业务占比提升,助推毛利额同比大幅增长。公司截至报告期末拥有29家购物中心、2家大卖场、50家连锁超市, 上半年营收同比增长3.73%,其中零售业务同比增长1.82%(购物中心同比增长0.62%,大卖场同比增长10.96%,连锁超市同比增长0.80%),大卖场业务持续表现优异。房地产同比增长23.54%,物业租赁同比增长7.94%,租赁服务业务同比增长约15.29%,租赁业务占比提升1.15个百分点至11.46%,旅游餐饮业收入22.95万元。报告期内综合毛利率同比提升1.21个百分点,其中零售业务毛利率同比提升0.28个百分点,房地产同比下降2.84个百分点,物业租赁毛利率同比提升0.24个百分点,租赁服务毛利率同比微降0.03个百分点,租赁业务毛利润为5.90亿元,同比增加3245万元,增加额占比为50.28%)。综合来看,大卖场优异表现叠加租赁业务占比提升,报告期综合毛利额同比增长10.67%。

外延拓展持续推进,费用压力仍存,归属净利率同比下降0.03个百分点。公司外延开店节奏有所加快,上半年新增自有物业购物中心3家, 自有物业连锁超市8家,自有物业宾馆1家。外延拓展持续推进,报告期内公司销售人员工资费用同比增长8.66%,折旧摊销费用同比增长16.30%,综合作用使公司期间费用同比提升13.87%,期间费用率同比提升1.23个百分点。毛利率与费用率齐升,综合来看外延持续拓展公司费用压力较大,使得归属净利润率同比下降0.03个百分点。报告期内公司实现净利润2.29亿元,同比增加385万,分主要子公司来看,欧亚卖场实现净利润1.15亿元,同比增加1384万元;通化欧亚净利润1726万元,同比增加243万元;欧亚车百净利润为3430万元, 同比减少149万元;通辽欧亚置业净利润为1500万元,同比增加620万元。

投资建议:业绩经营稳健,物业价值丰厚的区域商业龙头。公司作为 吉林省商业龙头,商业运营能力较强,消费低迷期仍保持较稳定增长, 我们预计公司2016-2017年EPS 分别为2.17和2.35元/股,对应PE 为17和16倍。报告期末公司高管合计持有公司股权占比2.21%,其中董事长持股1.72%,增持0.06个百分点,与公司长期发展利益深度绑定。近期机构投资者安邦保险持续举牌,截至目前占股约14.54%, 我们测算增持均价为29-37元/股,凸显出对公司长期投资价值的看好。同时考虑公司权益自有物业面积近218万平米,RNAV 为103亿元, 目前公司市值为58.53亿元,相比折价43%,奠定较高安全边际,维持“买入”评级。

风险提示:消费进一步大幅下滑;外延拓展费用压力加大等。