华媒控股

华媒控股:立足新媒体转型,拓展职业教育领域

华媒控股 000607

研究机构：东北证券 分析师：许樱之

报告摘要:

寻求传媒业转型升级,完成城市生活服务商的战略定位。在传统报业持续受到新媒体冲击的行业背景下,公司2015年全面调整营销策略,设立“以现代传媒集群为核心平台的城市生活服务商”的战略发展方向。公司正逐步实现从传统纸媒向现代传媒的转型,2015年公司的新媒体快速成长,平面媒体用户达到100万,非报业收入已经超过了平面媒体的收入,公司已经实现了从平面媒体向移动互联,从PC互联到移动互联的迁移。

收购中教未来,拓展职业教育领域。中国互联网教育市场从2011年开始,年增长率一直在28%以上,且出现逐年攀升的态势。2010至2014年间平均复合增长率达到33.1%,2014年中国互联网教育市场规模达到841亿元人民币,预计2017年中国互联网教育市场规模将达到1980亿元人民币。公司看好职业教育领域广阔的发展前景,通过控股收购中教未来提前布局教育产业,将业务延伸至职业教育服务领域。中教未来拥有丰富的经验和专业的团队,致力于优化整合高校闲置教学资源,输出招生、教学、实训、就业等教育服务,与高校联合举办职业教育、国际教育等合作办学项目,实现轻资产运营模式,目前已与二十多所高校建立了稳定的合作。

进行资源整合,实现战略协同,完善城市生活服务商定位。华媒控股与中教未来均属于大文化、大传媒领域,业务类型、主要受众等存在一定的共通性及相似性,公司可利用其作为党报传媒的行业地位及影响力为中教未来在高校客户拓展上提供必要帮助,并在经营管理、财务规划、品牌宣传等方面给予有力支持。中教未来大量线下的学生群体也可通过合理方式发展为公司的线上用户。估值与投资建议:行业层面:看好华媒控股以职业教育作为切入口,与中教未来展开合作。我们认为职业教育市场空间巨大,市场需求和供给在内容上、数量上错位仍较严重;我国经济发展依赖产业升级、结构调整,对高技能人才、新技术人才、继续教育人才需求将持续升温,在此大背景下,国家对职业教育特别是应用型职教、成人继续教育等方面的经济、监管、支持政策将不断落地和推进。公司层面:华媒控股正逐步实现从传统纸媒向现代传媒的转型,收购中教未来进军职业教育领域,并购标的成长性比较突出;同时我们看好杭州的文化产业根基和政策支持,看好亚运会、G20等重大事件对公司的积极推动作用。预计公司2016-2018年EPS分别为0.26、0.30、0.32元/股,首次覆盖,给予增持评级。

风险提示:转型不及预期;市场竞争风险。

光线传媒

光线传媒:内生增长驱动业绩大幅提升

光线传媒 300251

研究机构：东北证券 分析师：刘立喜

核心观点:

净利润大增300%,上半年票房分账收入同比增加102.60%。

上半年公司投资发行了8部电影,总票房为43.40亿元,实现分账收入6.09亿元,《美人鱼》、《谁的青春不迷茫》、《火锅英雄》等6部电影实现票房39.8亿元,其中《美人鱼》贡献33.9亿元;2015年上映结转报告期的《寻龙诀》、《恶棍天使》2部电影,票房共计3.60亿元。

下半年佳片云集,全年票房70亿的目标可期。

暑期档动画片《大鱼海棠》目前票房为5.65亿元,即将上映的《精灵王座》也因制作精良备受期待;国庆档《捉迷藏》(霍建华主演)、《从你的全世界路过》(邓超+白百合+张天爱等演);贺岁档喜剧《大闹天竺》(王宝强导演并主演)等6部电影。欢瑞世纪(公司持股4.17%)的暑期档电视剧《诛仙-青云志》(李易峰+赵丽颖+杨紫等主演)的热播有望带动公司投资收益。

投资浙江齐聚、杭州缇苏,布局网络直播和网红电商领域。

上半年浙江齐聚并表贡献7740万元收入,今年5月公司又对浙江齐聚增加持股,累计投资2亿持有63.21%的股权;同月又以自有资金投资3000万获得杭州缇苏6%股权。浙江齐聚是互联网首个视频直播聚合商,公司业务与网络直播产业相结合,将建立新的互联网业务生态圈;

杭州缇苏是为网红和明星打造个人服饰品牌,并通过淘宝网等电商平台进行销售的知名网红孵化器。

下半年将持有猫眼文化57.4%股权,占领互联网电影文化娱乐平台。

猫眼估值83.33亿元,是娱乐消费用户的互联网娱乐内容发行、营销及数据平台。2014年以来猫眼电影在线电影票市场份额持续保持第一,2015年为30%。目前公司拥有猫眼19%的股权,下半年公司将战略控股猫眼文化57.4%的股权。未来公司可以

(1)使用猫眼电影的海量用户观影互动数据,针对投资、制作、发行的影片进行精准营销,实现拉动票房增长、提高公司线上综合宣传发行能力的目的。

(2)利用猫眼线上商品销售能力,带动光线自有IP的衍生品销售持续增长,为公司带来非票房收入。

财务预测及投资建议:

我们认为,公司上半年实现内生性增长+互联网外延性扩张,战略投资猫眼文化后,“内容+新渠道”的优势凸显。布局电影、电视剧、音乐、网红电商、视频直播、衍生品等领域,全力打造泛娱乐全产业链领袖企业。

我们认为,公司全年有望实现票房收入70亿元,浙江齐聚并表会带来2亿元营收,投资的电视剧、VR也将为公司提供可观的投资收益,考虑到电影是公司最大的收入和利润来源,我们预测光线传媒16-18年净利润分别为7.97亿元、9.97亿元、12.25亿元,对应EPS为0.26元、0.32元、0.40元,参考影视类可比公司,给予2017年50x估值,6个月目标市值500亿元的坚定推荐。

风险提示:

在线票务行业风险,业务整合风险,影视作品适销性风险,政策风险