公司新一届管理层自去年上任以来,实施“三大品牌线、五大超级单品”的产品战略效果显著。今年上半年,除1573销售高增长外,特曲创下销售额历史新高,全年销售额有望达到21亿元;窖龄酒公司也实现了上市以来最高的同比增长。

盈利预测与估值。

公司公布2016年主要经营计划为:收入80.17亿元增长16.19%,净利润18.07亿元增长16.51%,主要是考虑到今年市场一线费用的大幅度投入。中高档酒占比提升,以及1573提价将有助于提升公司毛利率;我们预计毛利率的提升可以覆盖费用率的上升。预测公司16~18年收入增速为16.85%、18.93%、20.98%,利润增速为19.12%、19.05%、20.02%,EPS为1.25、1.49、1.79,给予28倍PE、目标价35,增持评级。

贵州茅台

贵州茅台:解析涨价的主要趋势、条件和可能性

贵州茅台 600519

研究机构：高盛高华证券 分析师：高盛高华证券研究所

最新事件

继最近茅台一批价强劲上涨后,我们回答了投资者关于价格上涨以及长期趋势的几个主要问题。

潜在影响

(1)最近一批价走势强劲的原因:我们将此归因于短期供应短缺(关键原因)和需求改善,尤其是较大的经销商和部分消费者预计一批价将进一步上涨,从而投资需求上升。

(2)长期上行的价格趋势:我们认为从长期来看,未来几年的供应将逐渐收紧,且茅台酒相对于个人收入增长的可承受能力上升也将推高消费升级需求,并支撑价格势头的强劲。

(3)价格上调的条件:我们认为出厂价上调应符合以下条件之一:(a)经销商毛利达到15%-30%,(b)相对较高的利润率持续至少3个月。

(4)什么时候为最佳时机?我们认为当前状况尚不足以上调价格,但随着批发商毛利率持续扩张,下一个旺季涨价的概率较大。

(5)市场计入的程度如何?从市值和库存价值的相关性,以及股价和一批价的相关性来看,我们认为当前该股估值已经部分计入了一批价的进一步上涨。

估值

我们微调了2016-20年每股盈利预测以反映运营资本的变化。我们相应将12个月目标价上调至人民币332.31元(原为331.69元),仍基于18倍的2020年预期市盈率乘以人民币25.77元的每股盈利预测,并以8.7%的股权成本贴现回2016年。由于我们认为短期内茅台酒价格不会上涨,因此估值中并未考虑任何价格上涨因素。因市场地位强劲、将受益于行业复苏而维持买入评级。

主要风险

行业复苏慢于预期,费用高于预期。

五 粮 液

五粮液:收紧授权标准以巩固品牌形象

五粮液 000858

研究机构：高盛高华证券 分析师：廖绪发

最新事件。

据酒说网的报道,五粮液最近宣布了获得其系列酒总经销权的新标准。根据新的规定,五粮液将清退那些无法完成销售目标的经销商,停止向其提供品牌授权。

潜在影响。

继今年上半年五粮液初步削减30多个系列品牌后,我们将此视为公司削减众多系列品牌的进一步举措,并认为这再度显示了管理层对巩固五粮液品牌的重视。

这一举措符合其“1+5+N”的品牌战略,其中1代表高端五粮液,5代表5个主要的系列酒品牌(图表6),N 是获得授权的多个系列品牌。

2015年,我们估算系列酒共实现销售收入人民币50亿元(占总收入的22%)。