康耐特

康耐特:发股收购及定增过会,消费金融转型迈入新征程

康耐特 300061

研究机构：国海证券 分析师：孔令峰

事件:

7月21日,公司复牌并公告公司拟发行股份收购旗计智能100%股权并募集配套资金获得证监会有条件通过,标的公司对价23.4亿元,募集配套资金12.3亿元。标的公司2015-2018年业绩承诺为8000/16000/24500/34500万元,其中2015年实际已完成归母净利润8919.78万元。

投资要点:

旗计智能是国内领先的银行卡增值业务创新服务提供商。旗计智能结合银行提供的大数据资源,利用自身大数据分析应用能力、产品开发能力和电话营销服务能力优势,为银行提供银行卡商品邮购分期业务、信用卡账单分期营销业务以及其他衍生权益消费产品销售等整体解决方案,在为银行卡客户提供适销商品和服务的同时,高效、精准地帮助金融机构丰富客户服务内容、达成交叉营销、促进客户消费、提升服务品质、增强客户忠诚度并为银行创造更多中间业务收入。

银行卡商品邮购分期业务为当前主要收入来源,继续开拓信用卡分期营销等消费金融业务,先发优势壁垒高。旗计智能成立至今主要收入来自于银行卡商品邮购分期业务,2015年6月开始开展信用卡账单分期营销业务。鉴于公司优秀的商业洞察及业务创新能力等优势,标的公司拓展客户顺利,截至当前已经与13家银行开展合作。标的公司的业务受到银行初步认可,鉴于银行在银行服务外包方面的高需求,看好公司未来继续大幅拓展合作银行。另外,由于涉及核心敏感的银行用户数据,银行和标的公司采取脱敏、只能在银行职场通过银行系统外呼、严格限制进出人员携带设备等,银行考虑数据敏感性也会选择跟相关公司进行深度合作不轻易替换合作伙伴。

大数据分析、规划应用能力推动成单效率提升。标的公司通过与银行的深度数据合作及其数据解读能力及客户定位精准度的提升,在2014-2015年的成单率大幅提升,从2014年的1.32%提升至2015年的3.11%,电话销售人员的无效电话拨出量逐年减少,而单次通话质量提升(表现在通话时间增长),人均月成单率也处于持续增长状态,从2014年的23.57单增长至27.78单。预计未来电话效率和成功率仍将随着大数据模型的精度提升而提升。

拓展更多服务权益分期营销业务。标的公司主要通过整合国内外酒店住宿、餐饮、运动、商旅等多领域高端消费权益,以会员制的方式向私人银行客户、白金信用卡客户、财富公司高净值客户、VIP会员俱乐部等有消费升级需求的会员提供高品质的时尚消费权益。目前旗计智能已就该产品与华夏银行、东亚银行等机构展开合作,并开发了“五星荟”微信公众号供客户进行自己权益的预定、查询、转增、红包、组合、兑换等管理操作。目前,权享产品的购买者可以在全国30个城市50家酒店享受游泳、健身体验;可在全国近20个城市60家五星酒店享受下午茶、自助餐等餐饮服务;可以在全国近20个城市40家五星级酒店享受SPA等服务,后续会员权益将继续扩展,服务吸引力进一步扩大。

2015年超额完成承诺利润,未来三年承诺利润高增长。2015年公司实现归母净利润8919.78万元,超额完成2015年8000万元的净利润承诺。根据利润承诺未来三年净利润复合增长率为56.97%,潜在利润增长率高。

盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予“增持”评级。在我们假设本次收购成功情况下,我们假设标的公司将于8月份完成并表,则我们预计2016-2018年整体净利润分别为2.60/3.82/4.86亿,考虑上市公司发行股份(发行148,928,621股)及募集配套资金(发行125,510,201)后总股本为524,445,205亿股,对应EPS分别为0.50/0.73/0.93元,对应7月22日收盘价PE分别为58/40/31倍。

在不考虑本次重组的情况下,我们预计2016-2018年净利润分别为0.6/0.7/0.8亿元,对应EPS分别为0.24/0.28/0.32元,对应7月22日PE分别为120/103/89倍。我们认为电话普及、信用卡活跃卡量增长、消费方式转变推动消费金融发展以及银行服务外包需求增长,带来银行卡增值业务创新服务获得历史性的发展机遇,公司为消费金融领域核心标的,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:并购重组失败风险;上市公司与标的公司的整合风险;业务拓展不及预期的风险;行业发展不及预期风险;商业模式不可行风险;宏观经济风险。

奥马电器

奥马电器:冰箱稳健增长,转型互金业务提升整体业绩

奥马电器 002668

研究机构：财富证券 分析师：财富证券研究所

转型冰箱制造销售和互联网金融双主业。公司自2002年创立以来,主营业务收入和利润均来自于冰箱的研发、制造和销售。2015年,公司通过股权转让、收购资产、非公开发行等一系列运作,转型到互联网金融领域,形成了家电销售和互联网金融双主业的业务结构。一是进行股权转让。2015年4月16日,公司控股股东新余施诺工业投资有限公司将其所持有的奥马电器全部股票通过协议转让方式分别转让给蔡拾贰等8人。转让完成后蔡拾贰先生持有公司32,241,431股股票,占公司全部股份比例的19.50%,为公司第一大股东。2015年10月28日,赵国栋与蔡拾贰等7人及东盛投资有限公司签署《股份转让协议书》,协议受让奥马电器33,697,239股股票,并于11月18日完成过户登记,目前,赵国栋先生持有公司20.38%的股份,为公司控股股东及实际控制人。二是开展资产收购。2015年10月29日,公司与赵国栋等交易方签署股权转让协议,以现金方式收购中融金51%股权,交易价格为6.12亿元;11月23日,公司2015年第三次临时股东大会审议并通过了收购中融金51%股权有关议案;12月28日,公司完成相关股权过户登记手续。公司通过控股中融金,转型发力互联网金融。三是同步推进非公开发行。公司拟通过定向增发进一步加码互联网金融。2015年10月29日,公司董事会审议通过《2015年度非公开发行A股股票预案》,拟向西藏融金汇通等8名对象定增不超过8394.5万股,募资不超过26.1亿元,全部投向互联网金融领域,其中,拟投入互联网金融云服务平台项目15.05亿元,供应链项目7.04亿元,智能POS项目4亿元。

该定增项目已经董事会和股东大会审议,并回复了证监会反馈意见,但由于公司保荐机构西南证券被证监会立案调查,公司正向证监会申请撤回定增申请文件。目前,公司2016年第5次临时股东大会已审议并通过相关议案,正准备重新申报。

双主业保持各自原管理模式不变,保持相对独立运行。从冰箱业务来看,公司生产和办公基地仍然在中山市南头镇,管理团队基本保留原来的管理团队,冰箱产品研发、生产和销售等也基本保持原有管理模式不变;从互联网金融业务来看,公司仍在北京办公,并继续沿用原管理模式,定位于理财、消费、信贷三大板块提供一站式金融服务。通过保持相对独立运行,公司将整合带来的负面影响降至最低。

冰箱业务增长稳健。目前,冰箱业务仍然是公司主要的收入和利润来源。2015年(互金业务尚未并表),公司冰箱业务实现营收47.02亿元,归母净利润2.67亿元,分别同比增长了5.41%和31.45%,连续10年保持正增长。我们预计,未来公司的冰箱业务仍将保持平稳增长态势,收入维持不变,利润保持增长,主要基于以下几方面原因。