比亚迪：全方位布局新能源汽车爆发期

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：王德安，余兵 日期：2016-02-01

新能源乘用车：插电混SUV领先优势突出。秦/唐引爆比亚迪新能源汽车销售高峰期，2016年公司将有三款插电混SUV--唐、宋、元同时销售。当前我国插电混乘用车刚进入导入期，车型少且各车定位差异较大，就技术和车价而言，比亚迪秦、唐、宋、元相较同类车型优势突出。比亚迪纯电动乘用车续驶里程傲视群雄，定位中高端蓝海市场。2015年公司新能源车结构占比提升至13%，传统车中SUV占比亦明显上移。近年来比亚迪单车均价提升明显。

新能源商用车：2016年销量将实现跨越式增长。新能源汽车大革命时代已经到来，比亚迪商用车全方位布局。比亚迪新能源商用车拥有成熟的市场经验：产品遍及全球五大洲，拥有超过5年的运营经验。在比亚迪产品7+4全市场布局下，2016年比亚迪新能源商用车有望跨越式发展，2016销量目标为电动大巴1万台，出租车1.3万台，专用车7500台，叉车3000台。

新能源动力电池规划宏伟：公司已拥有惠州、坑梓两大电池生产基地，达成10GWH动力电池产能，公司规划到2019年实现34GWH电池产能（相当于10万台以上电动大巴动力电池用量）。比亚迪生产线可以实现磷酸铁锂电池和三元电池的共线生产。公司计划至2020年将动力电池成本降到1元/wh以下。

盈利预测与投资建议：随着秦、唐的上市，公司新能源汽车业务的542及7+4战略步入实施期，多款新车上市，尤其是插电混SUV，组合拳出击抢占新能源SUV宝贵市场先机，公司正处于新能源汽车业务高速发展期。

永利股份：战略布局清晰，业绩快速增长

研究机构：长城证券 分析师：曲小溪 撰写

投资要点

2015年度营收和盈利水平大幅上升。公司2015年实现营业收入92，843.79万元，同比增加了132.58%;归属于上市公司普通股股东的净利润为9392.26万元，同比增加了66.04%;基本每股收益为0.5030元/股，同比增加了43.63%。营业收入的主要来源为轻型输送带和模塑业务，其占比分别为40.33%和48.05%。分地区而言，国内和国外的营业收入占比分别为77.54%和22.46%。

公司综合毛利率31.45%，期间各费用均有较大变化。公司2015年综合毛利率为31.45%，较上年同期下滑12.05%。其中普通高分子材料轻型输送带和热塑性弹性体轻型输送带的毛利率分别为39.85%和57.62%，模具的毛利率高达57.84%，塑料件和自动分拣系统的毛利率也有20.00%和26.06%。公司2015年销售费用、管理费用和财务费用较上年同期相比同比增减43.01%、90.70%和-94.51%，其中销售费用和管理费用的增加主要系公司本年主营业务规模增长和英东模塑销售费用纳入合并报表范围所致，财务费用的大幅减少主要系公司本年因汇率变动引起的汇兑收益增加所致。

切入模塑和智能分拣业务领域，协同效应突显。公司2015年收购青岛英东模塑科技集团有限公司100%股权，从而新增模塑业务，为发挥其在汽车及家电领域积累的高端模塑业务的经验，利用公司平台的资金、品牌与管理优势，进一步扩展客户范围和市场区域。此外，公司2015年通过增资控股欣巴科技切入智能化分拣系统集成业务领域，欣巴科技与申通快递签订战略合作协议。双方就申通快递自动化系统等领域的合作关系达成共识，双方一致同意就欣巴科技为申通快递在全国各区域分拨中心提供自动化输送及分拣设备等开展长期合作。公司2015年发布非公开发行股票预案，拟非公开发行股票不超过1.2亿股，募集资金总额不超过14.5亿元，其中12.5亿用于收购炜丰国际100%股权。炜丰国际专注于向电子、玩具、电信、计算机等行业的塑料零部件，英东模塑主要生产汽车、家电行业的塑料零部件。公司拟收购炜丰国际，能够拓展下游产品线以平衡汽车、家电等行业周期性波动，进一步扩展高端模塑业务的规模和市场，确立高端模塑行业领先者的地位。

公司发展战略明确，业绩快速增长可期。公司首先确立了轻型输送带及精密模塑双轮驱动的发展战略，公司是国内最大的轻型输送带制造企业，专业从事各类轻型输送带的研发、生产及销售，产品规格近1，500种。

公司通过收购英东模塑，不仅可以利用英东模塑的生产管理经验和优势，加快拓展链板式输送带的进程，而且可以借以切入到模塑业务领域，模塑业务下游应用非常广泛，市场空间巨大，这些均为公司的长期持续发展提供了保证。其次，公司将进一步扩展高端模塑业务规模和市场，公司未来将充分利用英东模塑这一平台，充分发挥其在汽车及家电领域积累的高端模塑业务的经验，进一步扩展客户范围和市场区域，逐步由长三角、环渤海区域向珠三角区域扩展;此外，积极考虑通过外延式扩张，并购模塑行业的领先者，进一步提升英东模塑的模具加工能力和注塑环节的生产管理水平，拓展下游产品线以平衡汽车、家电等行业周期性波动，扩大收入规模、提高利润水平，确立高端模塑行业领先者的地位。