公司层面，1）公司大股东国元集团作为安徽国资重要的金控平台，旗下拥有证券、信托、银行、保险、小贷、典当等多类金融资产，同时参股安徽省股权中心、安元基金等金融机构，金融业务牌照齐全，混业经营能力较强，国元集团混合所有制改革方案已上报省政府，公司有望受益于国改预期;2）公司2016年末PB 估值为1.56倍，在中型券商中具备相对优势。 预计国元2016-17年摊薄后每股综合收益为0.88、1.08元，2016年末BVPS 为10.85元，对应2016-17年PE 为19、16倍，2016年末PB 为1.56倍， 维持国元证券“买入”评级。

风险提示：券商牌照放开等

广发证券2016年一季报点评：投行优势明显，资管加速创新

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：蒲东君，周晶晶 日期：2016-05-03

事件描述

广发证券发布2016年1季报，公司实现营业收入47.57亿元，同比下降16.72%;归母净利润18.06亿元，同比下降28.27%，降幅低于行业平均。实现归属净资产776.67亿元，同比增长0.19%;加权平均净资产收益率2.33%，同比下降3.76个百分点;基本每股收益0.24元，同比下降44.19%。

事件评论

公司一季度净利润同比下滑主要在于经纪手续费同比大幅减少。公司一季度实现营业收入47.57亿元，同比下滑16.72%，其中经纪手续费收入15.25亿元，同比下滑39.67%，对业绩影响最大。一季度市场下跌导致交投活跃度下降，日均成交额5402亿元，同比下降24.29%，公司一季度股基成交额份额4.64%，较2015年下降0.14个百分点。

投行业务爆发式增长。公司一季度实现承销净收入6.52亿元，同比增长111.53%，股权融资规模106.11亿元，同比提升128.96%，债券融资规模444.11亿元，同比提升76.19%。公司股权融资项目储备74个，位居上市券商第一，其中过会项目17个，投行收入有望持续增长。

资管业务持续创新。公司一季度资管手续费收入9.96亿元，同比增长84.16%。公司加快资管业务创新进程，在产品设立方面，推出券商资管首只CTA 大宗商品集合资管计划，打造FICC 业务，携手新浪布局大数据量化资管;在产品销售方面，公司试水在第三方理财平台外滩云财富进行销售;员工持股品牌效应显著。预计公司资管将持续扩容。

自营风格稳健。公司一季度投资收入14.32亿元，同比下降11.64%，1季度沪深300下跌14.5%，但公司投资稳健，2015年底自营权益及衍生品占自营比重不足20%，同时投资规模较2015年底有所下降，自营业绩影响较小。一季度利息净收入0.49亿元，同比下降92.32%，在于两融规模的下降，应付债券同比提升90.48%造成利息支出上升。

随着公司线上完善互联网金融业务，线下加速分支机构设立，经纪业务加速财富管理转型;投行业务优势明显，项目储备位居行业前列，财务顾问发展迅速;资管业务布局完善，产品创设持续创新，直投和另类丰富资管产品线。预计公司16、17年EPS 为1.26元、1.49元，对应PE12.58和10.62倍，维持推荐评级。

风险提示：资本市场大幅波动，业务推进低于预期。

国信证券：转型综合服务，积极开展直投

类别：公司研究 机构：东吴证券（601555）股份有限公司 研究员：丁文韬，王维逸 日期：2016-04-21

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