中金岭南

中金岭南:16年锌矿供应收缩助力锌价反弹 公司业绩预期改善

中金岭南 000060

研究机构：长江证券 分析师：葛军,熊文静

铅锌产量稳健增长,价格下挫拖累业绩:2015年锌、银年度均价分别下跌21.4%、7.5%,铅上涨9.8%。尽管2015全年铅锌加工费处于历史高位,但下滑的锌价格依然拖累公司矿产业务,全年铅锌铜采掘、冶炼及销售综合毛利率15.3%,比去年同期下降5.76个百分点。2015年公司产国内矿山生产铅锌金属量18.74万吨,同比下降0.79%;国外矿山生产铅锌金属量13.93万吨,同比增长6.5%。公司旗下冶炼企业生产铅锌冶炼产品25.87万吨,比上年同期增加3.4%。

2016年预计铅锌产量平稳,金属价格反弹助力业绩回暖:2016年公司计划生产铅锌金属量约33万吨,冶炼铅锌金属产品约25万吨,铅锌业务保持平稳;其他伴生品种以及非主营品种方面,铅锌精矿含银约150吨(同比2015年152.89吨基本持平),铜精矿金属量9400吨(同比2015年6900吨增长36.2%),铜精矿含黄金380公斤(同比2015年272公斤增长39.7%)。

我们认为根据目前公司铅锌矿产量来看,铅锌价格复苏带来的盈利弹性远大于其他品种,2016年在锌供给收缩带来锌价格回暖的大背景下,公司业绩将有望回暖。

2016年海外锌供给收缩:我们统计了包括嘉能可减产在内的海外锌矿山关停情况,合计减产120万吨左右,占比全球总供给9.1%。但考虑到目前冶炼商的高库存情况,预计2016年下半年才会出现明显的短缺情况。我们认为,进入下半年,锌金属价格将有一定程度的回暖。

维持“谨慎推荐”评级。预计公司2016-2018年EPS分别为0.15、0.10和0.12元,维持谨慎推荐评级。

投资风险和结论的局限性:美元大幅度走强或中国需求下滑导致金属价格大幅下滑,嘉能可提前复产导致锌价大跌。

盛达矿业

盛达矿业:优质矿产注入 业绩弹性大增

盛达矿业 000603

研究机构：安信证券 分析师：齐丁,衡昆

蒙东地区铅锌银矿山巨头。公司地处蒙东地区著名成矿带,坐拥内蒙古拜仁达坝银多金属矿,主营铅锌银矿采选业务。公司在产矿山资源禀赋佳,开采条件好,现金创造能力强,利润率高,2015 年产品毛利率79%,在去年大宗商品投降式杀跌的背景下实属难能可贵。

收购同业竞争资产,打开未来成长空间:公司前期公告拟以13.22 元/股价格非公开发行约1.25 亿股,收购光大矿业及赤峰金都100%股权,并拟以锁价方式向盛大集团非公开发行不超过9491 万股,募集配套资金不超过12.55亿元,用于发展标的公司及上市公司的主营业务,包括标的资产中未投产矿业权的开发建设以及上市公司在产矿山的技术改造。该方案目前已被证监会核准通过。

权益储量增厚,盈利能力提升:本次资产注入后,公司将拥有铅、锌、银金属储量分别为46.7 万吨、85.8 万吨、4093 吨,同比增长接近翻倍,此外还将引入伴生铜、锡资源,丰富公司资源品类。根据公司规划,注入矿山将于2017 年实现投产,为公司未来盈利成长打下坚实基础。

英国意外脱欧,货币黑暗时代开启,银价厚积薄发。与黄金相比,白银的通胀保值属性相近,避险属性较差,工业属性更强。历史上在通胀推动的金价牛市里白银表现出色,目前全球宽松预期重燃,若通胀升温,极有可能将再次催生银价牛市重现。

锌精矿供给收缩明确,锌价有望迎来长牛。今年以来锌价涨幅位列基本金属首位,主要源于锌精矿供给收缩(包括自然性枯竭关停及停产保价)以及部分冶炼产能去化,近期国内外冶炼加工费持续下滑从侧面印证精矿短缺;另一方面,锌下游需求较为稳健,同时中国新环保法的推行也将推高锌冶炼成本。我们预计未来锌供给仍将存在缺口,支持锌价慢牛走势。

投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价40 元。我们预计公司2016 年-2018 年公司净利润分别为3.1 亿元、5.3 亿元、7.1 亿元,成长性突出;首次给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为40 元,相当于2018 年40X 的动态市盈率。

风险提示:1)美联储加息进程加速;2)下游需求持续疲软。

兴业矿业

兴业矿业:原有业务盈利改善 新购矿山打开成长空间

兴业矿业 000426

研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,赵鑫

上半年业绩上修至2000-2600万元,修正前为200-1000万元

公司发布公告,16年上半年业绩上修至2000-2600万元,一季报中预计归属上市公司股东净利润为200-1000万元,对此我们点评如下:

锌价上涨,盈利改善

公司目前主要产品为锌精矿,2016年Q1,公司归属于上市公司股东净利润为-373万元,上半年业绩为2000-2600万无之间,即Q2盈利在2373-2973之间,盈利改善主要是由于锌价上涨,从河南、云南、广西和肖南四地的不含税均价来看,Q1锌精矿不含税均价在8360元/吨,Q2不含税均价在9800元/吨左右,锌精矿价格上涨致盈利改善。从7月份的价格数据来看,下半年锌精矿价格料好于上半年,公司盈利预计也将好于上半年。

银业龙头,未来业绩快速增长

公司拟购买银漫矿业100%股权和买乾金达100%股权。银漫矿业拥有银0.94万吨(金属量),品位187.46克/吨;铅锌储量90万吨(金属量),品位4.8%,预计2017年初投产,2017-2019年承诺盈利不少于3.91、4.96、4.96亿元。乾金达矿业的东胡银多金属矿勘探探矿权,其含银品味高达336.8克/吨,伴生铅锌品味10%,属于品味很高的矿山,预计2019年1月正式生产。2019-2021年净利润预计分别为2.5、2.1和3.3亿元。随着两个矿区的陆续投产,未来公司业绩将进入快速增长期。