上汽集团

上汽集团:荣威RX5销售火爆,经营趋势持续向上

上汽集团 600104

研究机构：中银国际证券 分析师：彭勇

公司7月初发布全球首款量产互联网汽车--紧凑型SUV荣威RX5,上市不到2周,其订单已冲破1万大关,有望成为国内SUV市场又一爆款产品。上汽自主乘用车板块此前多年亏损,RX5热销将有助于自主乘用车板块减亏,并推动公司业绩提升。旗下合资公司上汽大众和上汽通用是公司主要利润来源,近两年均将迎来产品换代周期。上汽大众帕萨特、途观等迎来换代,新增C级轿车、B级SUV等多款产品;上汽通用君越、君威、迈锐宝等迎来换代;上汽通用五菱宝骏品牌产品线也将更加完善。公司及下属合资企业均处于产品周期向上,未来3年有望持续超越行业平均水平。此外公司拟增发募投新能源、智能驾驶、车联网等项目,前瞻布局将长远获益。我们预计公司2016-2018年每股收益分别为2.92元、3.20元和3.37元,给予2016年10倍市盈率,合理目标价29.20元,维持买入评级。

支撑评级的要点

荣威RX5销售火爆,推动公司业绩提升。公司7月初发布全球首款量产互联网汽车--紧凑型SUV荣威RX5。自上市以来,荣威RX5以靓丽外形、优异性能和亲民售价吸引了众多消费者,上市不到2周,订单已冲破1万大关,有望成为国内SUV市场又一爆款产品。上汽自主乘用车此前多年亏损,RX5热销将有助于自主乘用车板块减亏,并推动公司业绩提升。 合资公司迎来产品换代周期,看好公司未来发展。公司旗下合资公司上汽大众和上汽通用是公司主要利润来源,近两年均将迎来产品换代周期。上汽大众帕萨特、途观等迎来换代,新增C级轿车、B级SUV等多款产品;上汽通用君越、君威、迈锐宝等迎来换代;上汽通用五菱宝骏品牌产品线也将更加完善。公司整体产品周期上行,有望获得较好收益。 增发募投新能源、智能驾驶、车联网等项目,前瞻布局长远获益。公司拟增发募资不超过150亿元,投资新能源汽车、智能驾驶、车联网等新兴方向,前瞻布局将长远获益。控股股东参与认购,彰显对公司长期发展信心。员工持股计划认购超过两千人,激励作用显著。

评级面临的主要风险

1)市场竞争加剧,销量和利润率下滑;2)原材料及人工成本大幅上涨。

估值

我们预计公司2016-2018年每股收益分别为2.92元、3.20元和3.37元,给予2016年10倍市盈率,合理目标价29.20元,维持买入评级。

当升科技

当升科技:星城石墨股权出售,正极龙头成色不改

当升科技 300073

研究机构：安信证券 分析师：黄守宏

出售星城石墨股权,投资收益助力公司发展:当升科技发布公告,中科电气拟以发行股份结合现金支付的方式购买公司所持有的星城石墨32.8125%股权。中科电气对星城石墨估值约为5亿元,支付当升科技总对价1.64亿元。其中现金4,922万元,剩余70%以发行股份方式支付,并且从发行结束日起12月后方可解锁。公司2011年9月使用自有资金2,667万元投资星城石墨,其后星城石墨多次增资扩股,公司股权比例下降至32.812%。本次出售如果完成,公司不再持有星城石墨任何股份,变为持有中科电气股份,投资收益符合股东利益并有升值空间,对公司财务状况的改善有利于长期发展。

半年业绩同比高增,正极材料需求旺盛:公司预计上半年净利润变动区间3,600-3,800万元,同比增长36.6-38.7倍。主要源自上半年新能源汽车锂电正极材料需求持续扩大,公司车用动力多元材料实现满负荷生产,正极材料业务收入同比增长约60%,销量同比增长约46%,其中多元材料销量同比增长约150%,毛利大幅上升。公司上半年业务中包含去年未并表的中鼎高科,其收入和利润较去年同期也有增加。

双轮驱动高速发展,技术积累成就龙头:公司完成星城石墨股权出售后将继续巩固高端多元材料+高端装备制造双轮驱动的布局,以研发为引领,向高镍多元材料发展。进一步扩展高端装备制造的下游应用领域,探索两大业务板块的战略协同。

投资建议:买入-A投资评级,12个月目标价109.30元。我们预计公司2016年-2018年的净利润分别为1.08亿、2.06亿和3.02亿元,成长性突出;维持买入-A的投资评级,12个月目标价为109.30元。

风险提示:产能扩张不及预期,产品出现质量问题。

杉杉股份

杉杉股份:专注新能源,剥离服装业务

杉杉股份 600884

研究机构：国海证券 分析师：谭倩

事件:公司6月28日发布公告称证监会受理控股子公司杉杉品牌H 股首发申请。

主要观点:

剥离杉杉品牌服装业务,专注新能源汽车子公司杉杉品牌是公司经营品牌服装业务的唯一经营平台,拟申请在香港联交所主板上市,分拆上市,最大化的发挥子公司的主观能动性。2015年,公司服装业务净利润5,222万元,剥离服装业务对公司经营管理及业绩影响较小。以西服起家的杉杉股份将彻底告别老行当,转型成为一家新能源上市企业。

2015年,杉杉股份通过非公开增发启动34亿融资计划,用于电动车动力总成等关键零部件,及动力电池材料项目,进军新能源汽车产业;在深圳投资5亿引导基金设立云杉智慧,专注新能源汽车运营。

新能源汽车的核心在于动力电池,动力电池的很多特性又取决于电池材料。杉杉从电池材料出身,在整个电池理解上有更大优势,这正是杉杉踏入新能源汽车领域的重要原因。2015年,青杉汽车在包头与北奔客车合作,实现新能源汽车销售200台;在上海拥有目前国内最大的纯电动客车运营网络,拥有400余台高端纯电动客车,建成120个充电站,公司在深圳东部华侨城、深圳光明智慧城、宁波望春产业园、上海青浦区吾悦广场等地区累计建立了约200个充电桩网络并已投入试运营。

杉杉的差异化竞争思路,在于:1)杉杉布局了动力电池的梯度利用,将从新能源汽车上退役的电池二次利用,用于峰谷电的存储等,二次利用衰竭后的电池,再提取里面的主要金属,回收作为电池材料。通过这样一个业务循环充分挖掘废旧电池的残余价值,在成本上具有更大优势。2)杉杉布局新能源汽车的全产业链。以新能源汽车综合解决方案提供商为定位,提供从车辆、运营、充电到电池回收的“一篮子”服务,为新能源电动汽车的运行扫清障碍。

云杉智慧发展迅速,正在朝国内最大的新能源汽车综合服务运营商目标稳步前进云杉智慧的新能源汽车综合运营服务包括三个方面:整车租赁、智能互联和专业运维。通过整合车厂,设备供应商等资源,将新能源汽车推广过程中的投资、建设、运营充电基础设施、车辆购置、售后维保、智能管理和安全监控等相关服务整体打包向客户提供综合服务。今年5月,云杉智慧乘用车(上海)运营正式启动,首批投入运营的乘用车数量是50辆,在车型上选择的是上汽荣威E550,该车型混合动力综合工况下拥有600km超长续航与1.6L 超低油耗,纯电模式续航里程60km,涵盖大多数上班族生活半径,满足日常通勤需求,市区出行基本0油耗,真正实现绿色高效节能。云杉智慧以此为契机,2016年在上海计划投放1600辆新能源汽车(含1000辆乘用车,500辆物流车和100辆客车)以满足上海市民绿色出行的需求。在深圳,公司投资的首个口岸电动汽车充电站--罗湖口岸充电站已于6月20日建成,将于近期开始为深圳电动车主提供充电服务,罗湖口岸电动汽车充电站位于罗湖口岸交通楼停车场7楼,共计建设40个3.3kw 交流充电桩,可服务比亚迪唐、秦等新能源车型。所有充电桩均符合2016年1月1日执行的最新国家标准,兼容市场所有主流汽车品牌,并具备“防雨、防撞、防盗、漏电保护、急停按钮”等安全性能,投保平安保险。新能源车主可通过手机下载云电桩APP 并充值,或购买云杉智慧充电卡就能使用充电服务。