迪安诊断：横向拓展检验大平台，纵向打造诊断生态圈

公司 ICL 业务加速发展， 2016 年的扩张目标有望提前完成

公司第三方独立诊断实验室规模扩张迅速，公司计划在近 2-3 年，建成 30 家左右一级中心，覆盖中国 28 个以上的省市， 并将顺应分级诊疗趋势， 有计划地下沉资源，布局基层市场， 以各省 1 家一级中心、多家二级中心、遍地快速反应点的网络布局深扎诊断服务市场。 2016年， 公司出资 1.15 亿元收购江西最大规模独立医学实验室-江西华星医学检验中心 55%股权，在内蒙、新疆、成都、福建等地新设的实验室也在快速建设中， 公司已建或在建实验室网点超过 26 家， 2016 年的扩张目标有望提前完成。目前公司平均每家 ICL 的年收入在 5000万元左右，按照不断加快的扩张步伐和实验室盈利能力的不断提升，预计公司 ICL 业务收入增速可达 35-40%。

渠道整合加速， 实现“服务+产品”一体化业务模式的横向扩展

2015 年开始，公司以战略投资或战略合作的方式，分别在北京、广州、浙江、云南、新疆等区域选择当地最优秀的渠道商进行融合发展， 目前业务遍布全国 20 多个省，拥有超过 12000 家医疗机构客户。渠道整合一方面使公司通过合并报表大大增厚业绩，另一方面有利于公司打造大规模的集采平台，进一步降低成本，形成一体化的供应链服务体系，并利用渠道商在当地的网络资源协同发展当地 ICL 业务，真正实现“服务+产品” 一体化业务模式的横向扩展。

多领域协同发展， 积极纵向打造“诊断+”生态圈

公司近年逐步布局健康管理、基因测序、司法鉴定、临床研究实验室等新领域，积极纵向打造“诊断+” 生态圈，在不断拓展公司品牌影响力的同时，也为公司打造更多的利润增长点。

风险提示

公司扩张速度不及预期； 整合风险；行业政策风险； 市场竞争加剧风险。

估值与投资建议

预计公司 16、 17 年实现 EPS 为 0.51、 0.68 元，以 7 月 24 日收盘价 32.42 元计算，动态 PE 分别为 63.24 倍和 47.45 倍。医疗服务行业上市公司 16、 17 年预测市盈率中位值为 62.79 倍和 48.78 倍。 公司的估值接近于医疗服务行业的平均值。

公司的第三方医学诊断业务处于行业发展初期，竞争格局良好，且医保控费、分级诊疗、社会办医等政策环境为公司发展打开了更为宽广的市场；产品渠道整合有利于公司“产品+服务”一体化战略的推进；基因测序、健康体检、 临床研究检测等新业务与公司传统业务有较强的协同性。 我们看好公司未来一段时期的发展， 维持“谨慎增持” 评级。（上海证券）

新开源：“特种化学品+健康医疗服务”双平台推动业绩高速增长

1. 口腔护理品将成为传统业务版块亮点。公司募投的1 万吨PVME/MA项目1 期2500 吨已经投产，公司PVME/MA 产品品牌建设为“欧瑞姿”，目前主要是外销，2014 年实现销量40 吨，2015 年实现销量80吨，计划2016 年销售150 吨，保持高速增长。为了让PVME/MA 的产能有效释放，与此同时公司设立全资子公司天津雅瑞姿医药科技有限公司，将公司PVME/MA 产品向下游产业链拓展至义齿稳固剂、假牙清洁片、漱口水等口腔护理产品，完成产业链的纵向延伸，据草根调研，雅瑞姿已经有试产品出来，意味着具备了生产条件。未来欧瑞姿产品以及口腔护理品将是公司传统业务发展的重点。

2. 医疗健康服务版块三箭齐发。近年来，精准医疗在国内外引起关注，成为生物医药行业研究的焦点， 2015 年1 月底，美国总统奥巴马宣布美国启动精准医疗计划。我国也在不久之后成立了国家精准医疗战略专家委员会，并规划在 2030 年前在精准医疗领域投入600 亿元。公司在2015 年收购了三家精准医疗领域公司：呵尔医疗、三济生物、晶能生物，技术上分别对应细胞组学、分子诊断、基因测序打造健康医疗服务版本。三家公司承诺2016 年贡献利润3792 万，2017 年贡献利润5345 万元。

3. 盈利预测：预计公司2016-2018 年EPS 为0.60、0.81、1.02 元，首次覆盖给予“买入”评级。

4. 风险提示：口腔护理品市场推广进度可能不符预期；收购新公司整合过程存在一定的管理风险；宏观经济走弱，行业整体下滑。（国元证券）

东富龙：业绩增速稳健，多点布局支撑长期发展

事件描述

公司公布 2015 年年报，实现营业收入 15.55 亿，同比增长 23.58%； 净利润 3.86 亿， 同比增长 15.29%； 扣非净利润 3.63 亿，同比增长 16.09%。EPS 为 0.62 元。利润分配预案为 10 派 3 元（含税）。

同时公布 2016 年一季报，实现收入 4.24 亿，同比增长 9.19%； 净利润 8600万， 下降 14.76%； 扣非净利润 8100 万， 下降 19.41%。 EPS 为 0.138 元。