距离时间较近的一次上市公司并购影视公司来自于唐德影视拟收购范冰冰名下注册资本为300万元的无锡爱美神，在这次收购方案中获得了高达8亿元到14亿元的估值。显然，尽管“范爷”拍摄一部《武则天》的打包价高达3000万元，如此对比测算，她要拍摄40部《武则天》才能达到这样的收益。

今年以来，监管层对影视、VR、游戏等领域的跨界并购监管从严。3月中旬，暴风集团(300431.SZ)公告拟收购刘诗诗、赵丽颖等持有的稻草熊影视60%股权，交易金额高达10.8亿元，而刘诗诗的持股成本则只有200万，但该方案最终被证监会否决。

相较“范爷”，刘诗诗的片酬就没有那么高，平均每部电影的片酬也就200万元的水平，而上述方案一旦成行，刘诗诗的资本收益水平远远超过她做演员的收入水平。

在证监会否决暴风收购稻草熊的方案后，唐德影视也主动终止了与无锡爱美神的方案。

“自从暴风收购稻草熊被否后，上市公司并购影视公司估值不再像之前那么虚高了，这样的玩法也不适用了。”一位资深投行人士指出。

5月6日晚间，乐视网公告合计作价98亿元收购乐视影业100%股权。交易方案显示，2014年、2015年，乐视影业引入了众多制片人、导演、演员，他们获取标的公司股份的价格相对于本次收购对价较低。

本报不完全统计后发现，2013年上市公司并购电影娱乐类标的的增值率整体不超过10倍，而到了2015年，捷成股份(300182.SZ)收购华视网聚80%股权的增值率超过了1300%。

监管层严打估值“画饼”

在唐德影视对无锡爱美神的并购中，爱美神的估值在短期内增幅巨大，深交所对此表示关注，并要求唐德影视在披露重大资产重组方案时，重点对爱美神的估值情况进行分析说明及进行重大风险提示。

8月2日，在宁波富邦(600768.SH)重大资产重组媒体说明会上，投服中心提出的一个疑问是，主要标的资产对象天象互娱100%股权预估值为37.53亿元，而截至2016年3月31日，天象互娱资产合计7.16亿元，股东权益合计5.33亿元，预估增值率高达604.67%。若抛去今年3月20日增资的4亿元货币资金，预估增值率约为29倍。

“这么高的增值率基于假设未来营收能力很强，经我们研究发现，标的资产存在较大的瑕疵，未来持续盈利能力存在波动性和不确定性，使评估在时点、方法上都存在一定问题，一些重大风险未予以考虑，影响了估值的合理性。”中证中小投资者服务中心指出。

高估值背后对应的则是标的公司要做出的高业绩的承诺。以华谊兄弟收购冯小刚持股99%总资产为1.36万元的东阳美拉为例，对赌要求东阳美拉2016年度承诺的业绩目标为该公司当年经审计的税后净利润不低于人民币1亿元，并且自2017年度起，每个年度的业绩目标为在上一个年度承诺的净利润目标基础上增长15%。

随着上市公司与影视明星在业务、资本等方面的合作方式不断创新，明星证券化也逐渐成为市场热点。同时，上市公司与演职人员的合作及业绩对赌事项对上市公司经营有重大影响。

而对于影视明星的并购重组可能引发的高估值泡沫，深交所针对性地出台了修规。7月14日，深交所发布最新修订的《创业板行业信息披露指引第1号——上市公司从事广播电影电视业务(2016年修订)》。

其中第八条规定：涉及收购演职人员及其关联方公司股权的，应当披露演职人员及其关联方出资作价的依据、与其他投资者作价是否存在差异等要求。