浪潮信息

浪潮信息:国产替代继续推进 存储业务将爆发

浪潮信息 000977

研究机构：西南证券 分析师：熊莉,文雪颖

投资要点

国产化替代大势所趋,全产业布局现协同效应。公司三大业务:服务器、关键应用主机、存储。其中服务器国产化替代近三年已经实现国内占比3/10到7/10的转变,公司技术基础扎实,未来仍将继续受益服务器国产替代;K-DB数据库的推出使关键应用主机生态系统建设进一步完善,关键应用主机有望进一步推广;存储器国产化替代前期发展相比服务器较慢,随着大数据对于存储需求的快速增长,我们预期公司存储业务未来两年将迎来爆发。

存储市场规模迅速扩张,存储业务将爆发式增长。随着大数据时代的到来对数据存储的设备和技术都提出了更高的要求,数据存储市场也在不断扩张,2015年全球大数据存储市场规模已经达到55亿美元。行业总体增速基本与大数据市场增速趋势相同,从近两年趋势来看,增速大致维持在在30%左右水平。公司在存储板块投入巨大,2015年买IBM存储软件2.5亿。存储器的未来发展的潜力比X86服务器空间更大,我们预计2016年公司存储业务增长约为50%,存储业务的爆发在2017年。

海外渠道拓展空间广阔,海外业务加速扩张。目前浪潮服务器出口主要集中在拉美(委内瑞拉、古巴)和东南非(埃塞俄比亚、津巴布韦)国家,出口销售收入只占1%左右,未来海外业务仍有很大空间。一方面,公司稳步推进海外服务体系建设,具备了海外交付、服务支撑能力。另一方面,公司为布局全球供应链,在美国建设服务器生产基地,已实现美国本地化制造。围绕美国市场需求特点,已建立起产品快速定制开发、计划运营和采购配送、售后服务的支撑能力,为打开美国互联网等市场奠定了坚实基础。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年摊薄后的EPS分别为0.68元、0.85元和1.08元,参照可比公司估值,2016年给予公司40倍PE的估值,目标价为27.2元,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:互联网、金融、电信等行业对服务器需求或不及预期;关键应用主机推广或不及预期;公司存储市场销售额或不及预期;海外市场拓展或不及预期。

银座股份

银座股份:营收微增 关注资产注入及员工持股进展

银座股份 600858

研究机构：安信证券 分析师：刘章明

营收增长5.6%,归母净利下降42.6%。3月29日,公司发布年报,15年公司实现营收145.91亿,同比增长5.6%,归母净利1.04亿,同比下降42.6%,EPS为0.2元,每10股派发现金红利0.6元(含税)。本期业绩下滑主要系:①全资子公司青岛银座投资开发公司青岛和谐广场开业,项目附带建设商品房实现交房,因土地成本高、市场处于培育期等因素,项目亏损较大;②零售业务短期业绩承压。

商品房部分交房贡献营收增量。年报显示,2015年公司实现主营业务收入137.80亿,同比增长5.05%。分行业来看,商业营收126.01亿(占比91.44%),同比下降3.63%,主要系零售业整体疲软;房地产营收11.79亿(占比8.56%),同比增长2719.66%,主要系报告期内青岛银座投资和山东银座置业投资建设中附带的商品房实现部分交房。线上方面,报告期内公司积极探索推进线上线下融合经营,试点推出“超市闪购”,银座云生活平台实现网上交易额231.48万,营业收入200.06万。

毛利率、净利率下滑。年报显示,公司全年毛利率为18.72%,同比减少0.46个百分点。

其中,商业毛利率14.37%,同比减少0.61个百分点;房地产毛利率为9.53%,同比增加27.17个百分点,系销售房产所致。本期公司加强费用管控,全年期间费用率为15.38%,同比减少0.31个百分点。毛利率减少大于期间费用率减少,致15年净利润同比减少0.57个百分点至0.67%。

山东区域商业龙头,资产注入+混改未来竞争力。公司作为山东省商业龙头,跨区域、多业态运营,后期优质资产注入或进一步提升公司竞争力。第一,门店资源丰富,不断巩固区域竞争优势。公司采取一个总店加若干分店的模式不断推进零售主业立体化发展,地域性商业龙头优势明显。截至15年底,共有门店116家(全年省内新开10家),覆盖河北、山东13个地市,同时托管银座商城旗下零售门店46家(15年收取托管费7287.21万);此外公司共有会员约234.2万,15年会员持卡销售占比44.3%;第二,国改持续推进,关注资产注入+员工持股计划。此前公司公告,拟定增收购银座商城零售业务等优质资产(以7.7元/股发行4.44亿股购买资产,同时发行1.932亿股募集配套资金不超14.87亿),收购完成后,①集团内零售业务集中度进一步提升;②显著提高公司门店在山东及河北省覆盖率,加快业绩释放,同时国资对上市公司的控制权进一步集中(重组后商业集团及一致行动人合计持股比例由33.23%提升至61.29%);③在引入战投的同时,推行员工持股计划以充分激发管理层和员工积极性,提升管理效率和运营水平。

维持盈利预测,维持买入-A评级。公司是山东省商业龙头,门店资源丰富,覆盖山东省13个地市和河北省三个地市,地域性商业龙头优势明显;此外,产业资本增持标明公司价值底线;借力国企改革,推动优质资产注入,引入战投、推进员工持股计划有效改善治理及激励机制,提升经营效率。考虑到资产注入带来的业绩增量及增发造成的股本摊薄,预计16-18年EPS分别为0.35元、0.39元、0.40元,对应PE为25倍、23倍、22倍,6个月目标价为9.76元,维持买入-A评级。

风险提示:消费环境整体低迷

鲁商置业

鲁商置业:耕耘齐鲁 国改助力

鲁商置业 600223

研究机构：中信建投证券 分析师：陈慎,赵大震

鲁商置业发布2016年一季报,16年一季度公司实现营业收入10.3亿,同比去年同期上升13.8%;实现归属上市公司股东净利润0.18亿,同比下降35.1%。

全年销售额有望明显回升:公司2016年一季度增收不增利的原因主要在于:1、利润率下滑,公司一季度高档住宅毛利率仍处于下降阶段,同时结算结构中省外项目利润率较低;2、一季度相对成本有所增加,销售费率和管理费率有所上升。公司16年一季度实现销售8.64亿元,同比下降1.71%,我们估算公司可售货值在180亿左右,预计全年销售在70-80亿,将较2015年明显恢复。

净负债率稳步降低,资本结构持续改善:一季度公司扩张力度收缩,净负债率出现明显下降,16年一季度较2015年年底下降56个百分点,由于公司背靠鲁商集团,持续获得股东资源支持,融资规模虽有上升,但成本较低,且负债中有较大部分为公司关联借款,真实债务尚无较大压力。公司近期公布发行20亿规模私募债,发债成本在5-6%左右,在市场融资渠道多元化的当下,公司成功发行债券有效改善目前的资本结构和债务压力,未来看好公司灵活使用杠杆调节公司发展速度。

国改积极推进,公司借力腾飞:今年地方两会的信息显示,山东等十余省份均部署了2016年地方国企改革工作,提出要加速重组调结构、清退落后产能、推进资产证券化和股权多元化,以及试点投资运营公司模式等,近期山东省动作频频,国改进程接连出现积极信号,我们认为其背后反映了山东国改进展有望加快进入深水区,未来山东本土国资改革的进程期待提速。

投资评级与盈利预测:预计公司16-17年EPS分别为0.17元和0.21元,维持“增持”评级。