为助推混改，山东省成立山东国惠改革发展基金，一期将形成200亿元规模，2只子基金已设立。山东省国资委相关负责人介绍，国惠基金下一步的定位一是参与混合所有制改革，在引入社会资本方面发挥独特作用；二是参与企业并购重组，除现有上市公司项目外，更重要的是在战略新兴产业形成孵化功能；三是研究设立债券投资类基金，解决省管企业发展资金紧缺问题；四是承担省委省政府的投融资事项，五是独立撬动更多合作，如与深圳、上海地区的基金合作。

伴随改革逐步步入深水区，有国企负责人建议，进一步加大国企改革力度，如可将现行的上市后增发环节解决股权激励问题提前到IPO阶段。有国企负责人表示，经理层契约化管理制度实现了国企经理层的去行政化，经营事项权力得到下放，管理层的收入有了一定幅度提高，但还不是真正意义上的职业经理人制度，从选聘到薪酬都没有实现真正的市场化，下一步需推动经理层契约化管理向职业经理人制度深化。同时，应进一步推动形成共识，实现股权激励。

山东黄金

山东黄金:业绩将迈入上升通道

山东黄金 600547

研究机构：西南证券 分析师：兰可

近日,我们参加了山东黄金的业绩沟通会。

山东黄金(600547)2015年实现营业收入385.7亿元,同比下降15.77%;归母净利润5.9亿元,同比下降29.4%;业绩的下滑主要是受黄金价格下滑的拖累,但从全年黄金均价来看同比下滑仅7.4%,在矿产黄金产量总体平稳的情况下,我们认为公司的黄金销售存在改善空间。

从我们跟踪的九家中国黄金生产商的矿产金生产成本来看,山东黄金是国内唯一一家矿产金成本实现三连降的黄金企业,并且有可能是2015年国内矿产金成本最低的黄金公司。据我们测算,2015年公司的克金运营成本已降至130元/克。山东黄金具有得天独厚的资源优势来降低生产成本,此外,我们也注意到,公司管理层追赶行业领先者的强烈愿景,使得公司的成本控制得以实现,并产生了效益。从全球来看,山东黄金的成本降幅虽然可能没有其他大型黄金公司那么大,但是公司的成本下降都是从管理上取得的效果,这显示了山东黄金的管理实力。

我们相信山东黄金未来的增产潜力仍然巨大。近期公司增发项目已经获批,不仅公司黄金资源保有储量将增加323吨,公司也将新增归来庄、蓬莱两个在产金矿,可贡献3吨左右矿产金,待东风矿区全面投产后又将新增3吨左右矿产金,而公司在建的中宝、莱西和源鑫等未来投产后又将新增4吨左右的矿产金,即使不考虑现有矿山的增产,公司的矿产金将超过40吨。山东黄金集团“十三五”规划提出“争做国际一流,勇闯世界前十”目标,山东黄金到2020年矿产金产量将至少超过50吨,因为公司现有黄金资源最丰富的金石矿业未来如果启动开采计划,也将是一个可以比肩现有三山岛、焦家类似的大型黄金矿山,公司将迈入全球黄金矿业的前十,按照我们前述的成本比较,山东黄金将是极具成本优势的黄金公司。

业绩预测与估值:公司相对稳定的矿产金生产成本,黄金价格的上涨很容易转变为利润的提升,未来几年公司的业绩将进入上升通道。我们预计增发摊薄后,公司2016年-17年每股收益为0.61元和0.74元,维持对公司的“买入”评级。

风险提示:矿产金投产进度或不及预期、黄金价格波动或超过预期等风险。

鲁信创投

鲁信创投:发展环境持续优化 尽享投资艺术

鲁信创投 600783

研究机构：东北证券 分析师：高建

创投行业龙头,尽享投资艺术之美。公司创投业务经营模式为“自有资金投资+私募股权投资基金管理”并重格局。2015年公司实现投资收益5.96亿元、扣非净利3.23亿元,分别同比增长24.53%和7.14%,并形成“以创业投资为主,兼具磨料磨具生产”的经营格局。

多层次资本市场改革政策持续加码,催发创投行业新机遇。股权融资市场的重心逐步下移,新三板的持续扩容既开辟了中小企业直接融资的新渠道,又拓宽了创投的退出渠道,创投业绩的兑现速度有望加快。2015年行业募投总量均创出新高,2016年热度有望延续。

公司创投业务持续发力,秉承"与创投企业共同成长"理念。在巩固成长期项目投资的基础上,着力向前后两端延伸,推行“投资+投行”模式。截止2015年末,公司共有15个项目在新三板挂牌,8家A股上市、1家H股上市,并积极探索“PE+上市公司”的合作模式。

立足山东、面向全国、放眼海外,私募基金致力于推动战略新兴产业发展。2015年末,公司管理运作2只政府类基金及24只市场化基金,山东省股权投资引导基金列全国第五位,并在2016年上半年新设立4支新兴产业基金,分享军工、大健康、电信等行业发展红利。

公司根正苗红,国企改革+国资运营试点的号角吹响。2016年5月山东省政府发布推进供给侧结构性改革实施意见,催化市场国改预期。控股股东鲁信集团全力打造金控平台,公司将享受政策红利。预计2016-2018年EPS为0.43、0.46、0.51元/股,对应PE为54.89、51.52、45.81,维持增持评级。

风险提示:项目退出风险;新三板配套政策未达预期,市场下行。