桂林航空成为公司股东事宜已获广西区政府批复,海航入股基本尘埃落定。海航子公司桂林航空成为公司股东,相当于完成了混合所有制改革,可以改善公司法人治理结构、使得公司的运作更加市场化、有利于公司资本运作的展开;同时海航拥有丰富的大交通(航空、租车等)及旅游金融资源、并战略投资了OTA途牛,未来有望和上市公司进行线上线下旅游资源对接。

新任董事长上台推行“345”中期发展战略,公司拟通过内生外延提高盈利能力。“3”是指树立“效益好、市值大、品牌强”的三大目标;为实现目标,公司计划采取以下措施:(1)对外进行资本运作,通过再融资提升公司利润和市值规模(不低于100亿)。在桂林航空旅游集团有限公司成为公司股东后,公司会根据再融资政策变化情况寻找合适方案推进相关再融资工作。公司财务费用高企,若能通过融资偿还银行贷款将有望大幅提升净利水平。(2)对内进行资产业务整合,拆除、剥离或采用对外合作方式处置效益不好资产;其中丰鱼岩公司股权的处置预计会最先实施,年内可能会取得成果。另外大股东旗下拥有芦笛、七星、象山等优质景区资源,在条件成熟时,不排除以本公司为平台,整合大股东的主要旅游资源。(3)加强对内管理,稳固现有业务。

参股荣宝斋(桂林)拍卖公司、参与建设漓江千古情项目、打造OTO平台,全面开展“旅游+”转型升级新引擎。荣宝斋(桂林)采取一年春夏两季拍卖会、收取拍卖额一定比例佣金费的方式运营,规模较小。

漓江千古情公司持股30%,项目计划投资5亿元,建设期一年;参考宋城以往异地项目运营情况,乐观情况下成熟期漓江千古情有望实现超越“印象刘三姐”的目标,未来将成为公司重要的盈利增长点。目前征地正在加速推进。

维持“增持”评级。公司引入海航变相完成混合所有制改革,未来资本运作值得期待。预计2016、2017年EPS分别为0.11元/股和0.15元/股,维持增持评级。

风险提示:客流增长低于预期,再融资推进低于预期,资产整合低于预期