孚日股份:主业有安全边际,未来业绩弹性大

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：糜韩杰 日期：2016-06-17

　　主业受益日元飙升,16年业绩有望实现高增长

　　公司是国内最大的毛巾出口企业,连续17年保持家纺行业出口销售额第一。公司出口订单充足,产能饱满,受益于人民币兑美元、日元贬值(日元自2月1日升值幅度超过16%),在出口收入不变的情况下,有利于公司增加收入,增加利润。同时公司费用率有望降低,除了收入增速加快的摊薄效应外,公司拥有约30亿融资额,贷款基准利率下降有助于减少利息支出。我们预计公司16年主业净利润增长接近30%。

　　售电侧改革将为公司打开新的利润增长空间

　　公司15年出资3000万设立山东孚日售电有限公司,拟切入当地售电市场。公司拥有热电厂等配套资源,担负着高密市城北工业区300多家工业用户的生产用汽需求,以及城区居民及公用设施的集中供热,很容易将原有用汽用热客户转化为售电客户,若售电市场放开,公司有望率先受益。

　　设立投资公司探索多元化经营,寻找新的利润增长点

　　公司坚持探索多元化经营,15年出资设立北京信远昊海投资有限公司,旨在帮助公司考察合适的投资项目,寻求多元化发展切入点,预计未来投资项目会陆续落地。

　　16-18年业绩分别为0.44元/股、0.48元/股、0.51元/股

　　预计公司16年EPS0.44元/股,对应16年PE不到14倍,远低于行业平均18倍估值。而且考虑到若山东售电市场放开,公司有望率先受益,且设立投资公司探索多元化经营,未来业绩弹性大。首次给予公司"买入"评级。

　　风险提示

　　汇率波动风险;消费市场低迷、对外投资和新业务拓展等风险。